차세대 보안 팹리스 기업인 아이씨티케이가 상장을 위한 IPO에 들어갑니다. 아이씨티케이의 공모주 청약 정보를 소개하고, 증권신고서와 투자설명서를 바탕으로 아이씨티케이 공모주 분석 내용을 공유하겠습니다.
아이씨티케이 기업 소개
아이씨티케이는 세계 최초로 PUF 기술을 상용화한 기술력을 바탕으로 세계반도체협회(GSA, Global Semiconductor Alliance)에서 선도 기업으로 선정되어 PUF 기술을 이끌어 나가고 있으며, 글로벌 대기업인 경쟁사들과 당당하게 경쟁하여 사업화를 이룩하고 있습니다.
아이씨티케이의 VIA PUF를 기반으로 하는 보안칩 및 보안 솔루션은 국내 이동통신사 및 IoT 디바이스 제조사에 공급되고 있으며, 해외에서 더욱 인정받고 있습니다.
아이씨티케이 VIA PUF 기술
아이씨티케이는 해킹 등에 취약할 수 있는 기존의 소프트웨어 방식 대신 물리적 복제방지 기술인 PUF(Physically Unclonable function)를 기반으로 초연결시대 보안에 대응하고 있는 회사입니다.
특히 PUF의 양산성을 높이기 위해 수동소자를 기반으로 한 VIA PUF 기술을 최초로 상용화해 차별성을 두었습니다. VIA PUF IP를 자체적으로 확보해 보안칩을 설계하고 있으며, VIA PUF IP도 외부에 제공하고 있습니다.
ICTK의 VIA PUF기술은 반도체 웨이퍼 단계 공정의 VIA 홀에서 나타나는 랜덤성을 활용합다. 인간이 홍채나 지문과 같은 생체 아이디를 가지고 태어나는 것과 동일하게 반도체 DNA를 기반으로 하는 개념입니다.
아이씨티케이 공모주 분석 (ICTK 공모주 분석)
아이씨티케이 공모주 청약 일정
아이씨티케이의 공모주 청약은 2024.05.10부터 시작되고, 2024.05.17 상장됩니다.
| 수요예측일 | 2024.04.24 ~ 04.30 |
| 공모청약일 | 2024.05.07 ~ 05.08 |
| 환불일 | 2024.05.10 |
| 납일일 | 2024.05.10 |
| 상장일 | 2024.05.17 |
아이씨티케이 공모 개요
아이씨티케이의 공모가는 20,000원으로 확정되었습니다.
| 희망 공모가격 | 13,000 원 ~ 16,000 원 |
| 희망 공모금액 | 256 억원 ~ 315 억원 |
| 확정 공모가격 | 20,000원 |
| 확정 공모금액 | 394억 원 |
| 증권회사 | NH투자증권 |
| 공모주식수 | 1,970,000주 | 모집 100% |
| 전문투자자 | 1,477,500 주 | 75 % |
| 우리사주조합 | 0 주 | 0% |
| 일반청약자 | 492,500 주 | 25 % |
| 해외투자자 | 0 주 | 0% |
아이씨티케이 공모자금 사용 목적
원재료 매입비용은 보안칩 외주 생산비용으로 아이씨티케이는 현재 삼성 파운드리를 활용하고 있습니다.
생산공정은 후공정까지 포함하여 3개월 이상 소요됩니다. 통상적으로 생산 발주는 2년 전에 예측 수량을 제공한 뒤 12개월 전에 확정 물량을 발주하게 됩니다. 후공정 기간 제품 및 공금 공급 후 매출채권 회수 시기를 고려하여 연간 구입 물량의 50%를 공모자금으로 활용하고자 합니다
아이씨티케이 수요예측 경쟁률
아이씨티케이의 기관 단순 경쟁률은 783 : 1로 흥행에 성공하였습니다.
아이씨티케이 수요예측 가격 분포
아이씨티케이의 수요예측 결과 희망공모가 밴드 상단인 16,000원을 초과하는 비율이 97.7%의 높은 흥행을 기록했습니다.
아이씨티케이 의무보유 확약
아이씨티케이는 공모주 신청수량 기준 6.5%가 의무보유 확약을 신청하는 저조 성적을 기록했습니다.
아이씨티케이 공모후 주주 구성
아이씨티케이의 대주주 및 특수관계인 지분율이 29.60% 입니다. (희석가능 주식 반영)
아이씨티케이 보호예수 및 아이씨티케이 유통 물량
아이씨티케이의 보호예수 물량은 67.91%이고,
아이씨티케이의 유통가능 물량은 32.09 % 입니다.
(아이씨티케이 구주매출 물량은 없습니다.)
아이씨티케이 재무제표
아이씨티케이 환매청구권
대표주관회사인 NH투자증권㈜는 투자자 보호를 고려하여 일반청약자에게 금번 공모 시 배정받은 주식을 대표주관회사에게 매도할 수 있는 권리(이하 “환매청구권”)를 다음과 같이 부여하고, 일반청약자가 동 권리를 행사하는 경우 대표주관회사의 책임 하에 이를 매수하여야 합니다.
금번 공모 시 일반청약자의 환매청구권은 상장일부터 6개월까지 행사 가능합니다. 단, 일반청약자의 환매청구권은 대표주관회사로부터 일반청약자가 배정받은 공모주식에 한하여 행사가 가능합니다.
아이씨티케이 경쟁사 비교
종합 반도체 회사를 제외하고 현재 상용화 단계에까지 도달한 PUF 기술을 보유한 회사는 당사를 포함하여 Intrinsic ID와 eMemory 총 3개사입니다. 당사의 수동소자를 활용한 PUF 기술 이외에, 기존의 PUF 구현 방법으로는 능동소자를 기반으로 PUF를 구성하는 방법이 있습니다. 경쟁사 Intrinsic ID의 SRAM PUF와 eMemory의 NeoPUF는 능동소자 기반 PUF 기술입니다.
PUF는 변하지 않는 항상성을 가져야하지만, 능동소자 기반의 PUF 기술은 온도, 습도, Aging 등 환경 변화에 취약하여 보안키 값을 안정적으로 유지하기 어려운 태생적인 성질을 가지고 있습니다. 이러한 성질을 보안하기 위해 오류수정코드(ECC, Error Correction Code)가 필요하지만, Error Correction Code는 해킹에 단서가 될 수 있습니다.
또한, 추가적인 반도체 설계 면적이 필요하여 제조원가의 상승으로 이어집니다. 그에 비해 외부 환경 영향을 적게 받는 수동소자 기반의 VIA PUF를 개발 후 양산까지 성공한 당사는 성능, 가격 및 노하우 등의 측면에서 경쟁사 대비 우위를 점하고 있습니다.
아이씨티케이 전망
아이씨티케이 양자보안 및 IoT 시장 성장에 따른 수혜
아이씨티케이는 IoT 기기간에 신뢰하며 소통할 수 있는 신뢰점(Root of Trust)을 제공하는 목적으로 하는 보안용 시스템 반도체 칩(VIA PUF) 개발 사업을 영위하고 있으며, VIA PUF를 활용한 보안 IP, SoC, 모듈, 디바이스 등의 제품군을 보유하고 있습니다.
이러한 보안칩은 다양한 IT 산업군 전반에 걸쳐 사용되고 있으며 특히, 5G와 IoT 전방시장에 영향을 크게 받는 제품군입니다.
IoT 디바이스 수는 2022년에 140억 개를 돌파하고, 2023년에는 16% 증가하여 약 167억개를 기록한 것으로 추산되었습니다. 무선랜과 5G 디바이스를 중심으로 IoT 디바이스 수는 2022년부터 2027년까지 연평균 약 16%로 증가할 것으로 추정됩니다.
제로 트러스트 – 각국 정부의 보안 강화 정책 확대
양자컴퓨터 시대가 도래하면서 기하급수적으로 빠른 연산속도의 해킹을 대응할 양자 내성 보안과, 1회성 인증이 아닌 지속적인 인증 절차를 확인하는 제로 트러스트 보안이 각국 정부에서 정책적으로 대두되고 있습니다.
각국 정부의 보안 강화 정책 확대와 함께 당사의 PUF 보안 칩의 수요 또한 점진적으로 성장할 것으로 전망됩니다.
국내에서는 2023년 7월 국가정보원과 과학기술정보통신부(이하 과기부)는 행정안전부 등 관계부처와 함께 국내 암호체계를 양자내성암호로 전환하기 위한 종합 대책을 담은 로드맵을 수립하였습니다.
또한, 과학기술정통부는 2022년 10월 한국제로트러스트포럼을 발족하고, 2023년 7월 제로 트러스트 가이드라인 1.0을 발표했다. 2024년에는 제로 트러스트 실증 사업과 함께 가이드라인 2.0 수립할 계획입니다.
글로벌 빅테크 중심의 아이씨티케이 고객사 매출 포트폴리오 구축
국내에서는 2018년 LG유플러스의 무선공유기에 ICTK의 PUF 기술이 적용되며 양산하기 시작했고, 한국전력 AMI(지능형전력시스템)사업에도 참여하는 등 지속적인 성장의 토대를 마련하고 있습니다. 아울러 최근 글로벌 빅테크 기업과 계약을 체결했는데, 내년부터 공급이 본격화될 예정입니다.
핵심 기술(IP)영업 및 보안칩, 모듈 디바이스와 플랫폼 사업까지 적용처와 고객사를 다양화해 오는 2026년에는 310억원의 매출을 창출을 목표로 하고 있습니다.
아이씨티케이 위험요소
시장규모 추정의 어려움에 따라 예상 실적과 괴리감 발생 가능성 존재
아이씨티케이가 영위하는 PUF 보안칩 사업은 성장기에 해당하는 시장으로서, 성숙기에 도입한 타 시장 대비 시장 자료가 한정적이기 때문에 전체 시장 규모를 추정하는 데 어려움이 존재합니다.
때문에 성숙기 시장의 경우처럼 장기간 축적된 시장 데이터를 활용하여 추정하는 방법보다는, 제품별 전방시장의 예상시장규모 또는 (예정)계약상대방의 시장 침투율을 추정하는 방식을 사용하였습니다.
또한, 당사의 PUF 기술은 단일 제품군에만 적용 가능한 것이 아니며, AP, AMI, eID, eSIM 등 다방면의 IT 전반 영역으로 확장이 가능한 기술입니다.
때문에, 단일 제품의 시장을 추정하기보다는 여러 제품군이 속해있는 시장의 예상 규모와 예상 침투율을 각각 추정하여 반영하였습니다. 이처럼 다양한 제품군의 여러 시장을 추정함에 따라, 향후 전체 예상 실적과 괴리가 발생할 가능성 또한 존재합니다.
주요 2개 고객사로 편중된 매출 비중에 따른 위험
당사의 매출이 본격적으로 발생하기 시작한 2020년, 2021년 및 2022년까지의 당사 매출 구성을 살펴보면 상기 주요 2개 고객사의 매출비중이 매출 비중이 각각 약 83.6%, 59.8%, 73.9%를 차지하고 있어 특정 회사에 대한 매출집중도가 높은 편입니다.
이러한 높은 집중도는 개별 한 고객의 사업환경 변화, 고객 내부의 의사결정 등이 바로 당사의 사업성과에 영향을 주게 되는 문제가 있습니다.
아이씨티케이 주식매수선택권 행사에 따른 지분희석 및 잠재 물량 출회 위험
증권신고서 제출일 현재 주식매수선택권 부여 내역은 아래와 같으며, 미행사 주식매수선택권은 증권신고서 작성일 현재 491,400주로, 이는 공모 후 발행주식총수의 3.74%입니다.
향후 주식매수선택권의 행사로 인하여 신주가 발행되어 시장에 출회될 경우 당사의 상장 후 주가에 희석화 요인으로 작용하여 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
아이씨티케이 공모주 청약 할까 말까? (내용 정리)
- 보안칩 반도체 설계 전문(팹리스) 기업
- 기관 단순 경쟁률은 기관 단순 경쟁률은 783 : 1로 흥행에 성공
- 희망공모가 밴드 상단인 16,000원을 초과하는 비율이 97.7% 로 20,000 원 공모가 확정
- 유통가능 물량은 32.09%
- 해킹 등에 취약할 수 있는 기존의 소프트웨어 방식 대신 물리적 복제방지 기술인 PUF 를 기반으로 수동소자를 기반으로 한 VIA PUF 기술을 최초로 상용화
개인 의견 : 청약 참여