빅데이터 분석 AI 기업인 에스투더블유가 상장을 위한 IPO에 들어갑니다. 에스투더블유의 공모주 청약 정보를 소개하고, 증권신고서와 투자설명서를 바탕으로 에스투더블유 공모주 분석 내용을 공유하겠습니다.
📣 에스투더블유 기업 소개
에스투더블유는 다양한 비정형 데이터를 대규모로 수집하여 AI 알고리즘으로 자동 분석, 가공하여 데이터 간 유의미한 상관관계를 도출함으로써 기존에 드러나지 않던 정보를 보이게 하거나 고객이 필요로 하는 정보를 제공하는 AI·빅데이터 분석 기반 데이터 인텔리전스(Data Intelligence) 기업입니다.
에스투더블유 생산 제품
에스투더블유 핵심기술은 멀티도메인 데이터 교차분석 기술로 다양한 출처로부터 데이터를 수집하여 각 분야의 전문적인 언어와 맥락을 이해하여 분석합니다. 그 결과 복잡한 문제에 대한 깊이 있는 인사이트와 실행 가능한 인텔리전스를 제공합니다.
| XARVIS | 다크웹/딥웹/텔레그램/블록체인 등 일반적인 검색으로는 정보 수집이 어려운 히든채널 수집 및 분석을 위한 기관용 빅데이터 분석 플랫폼 |
| QUAXAR | 전 세계에서 수집된 공개 및 비공개 데이터를 AI 분석을 통해 사이버 공격을 조기 탐지하고 위협 분석 전문가들이 실제 공격 사례를 기반으로 인텔리전스를 제공하는 사이버 위협 인텔리전스 솔루션 |
| SAIP | 산업 현장 또는 기업 내 대규모 데이터를 통합 및 분석하여 의사결정에 도움이 되는 인텔리전스를 생산하는 산업특화 생성형 AI 플랫폼 |
에스투더블유 주요 제품 매출 비중
에스투더블유의 제품 중 기업분석 AI인 QUAXAR과 안보 AI인 XARVIS 가 2024년 기준 각각 40% 대의 비율을 차지하고 있습니다.
📅 에스투더블유 공모주 분석
에스투더블유 공모주 청약 일정
에스투더블의 공모주 청약은 2025.09.10부터 시작되고, 2025.09.19 상장됩니다.
| 수요예측일 | 2025.09.02 ~ 09.08 |
| 공모청약일 | 2025.09.10 ~ 09.11 |
| 환불일 | 2025.09.15 |
| 납일일 | 2025.09.15 |
| 상장일 | 2025.09.19 |
에스투더블유 공모 개요
에스투더블유의 공모가는 13,200원으로 확정되었습니다.
| 희망 공모가격 | 11,400 원 ~ 13,200 원 |
| 희망 공모금액 | 180 억원 ~ 209 억원 |
| 확정 공모가격 | 13,200 원 |
| 확정 공모금액 | 209 억 원 |
| 증권회사 | 대신증권 |
| 공모주식수 | 1,580,000 주 | 모집 100% |
| 전문투자자 | 1,152,000 주 | 72.91 % |
| 우리사주조합 | 33,000 주 | 2.09 % |
| 일반청약자 | 395,000 주 | 25 % |
| 해외투자자 | 0 주 | 0% |
에스투더블유 공모자금 사용 목적
당사는 사이버보안 및 인공지능(AI) 기반 기술 고도화를 위한 연구개발(R&D) 역량 강화를 목적으로, 향후 3년간 총 130억 원 규모의 인프라 투자를 계획하고 있으며, 이중 75 억원은 공모 자금을 활용할 예정입니다.
특히 지식그래프 자동화, 생성형AI, 멀티모달AI 등 고난도 기술 연구를 위한 H200급 이상의 고성능 GPU 서버에 대한 수요가 급증하고 있으며, 당사는 모델 크기 및 연산요구 확대에 대응하기 위해 매년 GPU 투자 규모를 약 2배씩 확대해 나갈 계획입니다.
에스투더블유 수요예측 경쟁률
에스투더블유의 기관 단순 경쟁률은 1145 : 1로 흥행에 성공하였습니다.
에스투더블유 수요예측 가격 분포
에스투더블유의 수요예측 결과 희망공모가 밴드 상단인 13,200원 이상 비율이 99.53%의 높은 흥행을 기록했습니다.
에스투더블유 의무보유 확약
에스투더블유는 공모주 신청수량 기준 22.9%가 의무보유 확약을 신청하는 높은 흥행 성적을 기록했습니다.
에스투더블유 공모후 주주 구성
에스투더블유의 대주주 및 특수관계인 지분율이 22.42%로 대표이사의 경영권이 다소 불안정하다고 판단됩니다.
최대주주 서상덕 대표이사의 지분율이 상장 후 20%이하인 바, 최대주주등(서상덕 외 10인) 및 주요주주(신승원 외 4인)은 보유 지분 전량에 대해 상장 후 3년간 공동목적보유확약을 체결하여 안정적 경영권 확보를 위한 방안을 마련하였으며 향후 경영 독립성이 훼손될만한 요소는 제한적일 것으로 판단됩니다.
에스투더블유 보호예수 및 에스투더블유 유통 물량
에스투더블유의 보호예수 물량은 68.93%이고,
에스투더블유의 유통가능 물량은 31.07% 입니다. (에스투더블유의 구주매출 물량은 16.46% )
에스투더블유 재무제표
에스투더블유는 최근 3개년도 연결 매출액은 2022년 41.2억 원, 2023년 62.7억 원, 2024년 96.1억 원으로 연평균 63.5%의 고성장을 시현하고 있습니다.
📋 에스투더블유 비교기업 선정
대표주관회사인 대신증권㈜는 동사의 업종, 사업, 재무 및 일반 유사성을 고려하여 총 4개사(이노룰스, 지니언스, 엠로, 비아이매트릭스)를 동사의 공모가격 산정을 위한 비교기업으로 선정하였습니다.
🌈 에스투더블유 전망
1. 인터폴 공식 파트너, Microsoft 생성형 AI 보안 플랫폼 공식 파트너사
S2W는 국내 기업으로는 유일하게 인터폴의 공식 파트너사입니다. 2020년부터 인터폴과 서비스 공급 계약을 체결했으며, 이는 S2W의 다크웹(Dark Web) 및 딥웹(Deep Web) 분석 기술력이 국제 수사기관의 표준에 부합함을 의미합니다.
인터폴과의 협력 경험을 바탕으로 S2W는 인도네시아, 대만, 싱가포르, 일본 등 여러 국가의 공공·정부기관에 위협 인텔리전스 플랫폼을 수출하며 해외 매출을 빠르게 늘려가고 있습니다.
S2W는 한국 기업 최초로 마이크로소프트(Microsoft)와 생성형 AI 보안 플랫폼인 ‘시큐리티 코파일럿(Copilot for Security)’의 공식 파트너가 되었습니다.
S2W는 다크웹 전용 AI 언어 모델인 ‘다크버트(DarkBERT)’를 개발하는 등 독보적인 AI 기술력을 보유하고 있습니다. 이러한 기술력이 마이크로소프트의 AI 보안 플랫폼과 결합되어 시너지를 창출할 것으로 기대됩니다.
2. 다양한 산업 분야에 AI 플랫폼을 적용하며 사업 영역 확장
S2W는 군/정보 기관용 빅데이터 분석 플랫폼을 개발하여 사업화를 시작하였고, 점차 B2B 기업보안 AI 시장은 물론 산업특화 AI 시장으로 사업 영역 확대해가고 있습니다.
산업특화 생성형 AI 플랫폼 SAIP는 고객 도메인에 특화된 언어모델과 지식 구조를 결합하여, 보다 정확하고 신뢰성 높은 응답을 제공합니다. 또한, 자체 보안 모듈인 ‘Security Guardrail’을 통해 기업 내부 데이터 유출 방지, 데이터 민감도에 따른 접근 권한 제어 등 안전한 시스템 운영 환경을 제공합니다.
3. SaaS 매출 비중 69%로 안정적인 반복 매출 구조
S2W의 주요 매출은 안보·수사기관 및 민간 기업을 대상으로 한 데이터 인텔리전스 솔루션 공급 사업에서 발생하고 있으며, 현재까지 120여 개의 국내 주요 공공기관 및 민간기업 고객을 확보한 상태입니다. 특히 당사는 대부분 SaaS 형태로 제공함으로써, 고객사로부터 반복적인 수익이 발생하는 구조를 갖추고 있으며, 이를 기반으로 안정적인 현금흐름과 높은 고객 유지율을 실현하고 있습니다.
당사의 SaaS 기반 솔루션은 고객의 보안 운영과 위협 대응에 핵심 인프라로 활용되고 있어, 시스템 장애 발생 시 고객 업무 중단, SLA 위반, 손해배상 등으로 연결될 수 있는 실질적인 사업 리스크를 수반합니다. 특히 보안 위협에 대한 실시간 대응이 중요한 고객 환경 특성상, 시스템의 안정성과 연속성은 당사 서비스의 신뢰성과 직결되는 요소입니다.
☄️ 에스투더블유 위험요소
1. 지속적인 영업손실에 따른 위험
S2W의 매출액은 연결 기준 2022년 4,125백만원, 2023년 6,267백만원, 2024년 9,612백만원으로 꾸준한 성장세를 보이고 있습니다
하지만, 2022년~2024년 및 2025년 1분기 영업손실이 발생함에 따라 이자보상배율 수치는 음수(-)를 기록하였습니다. 당사의 이자비용은 상환전환우선주의 금융부채 분류 및 리스회계 적용에 따른 비현금성 이자비용으로 구성되어 있으며, 당사는 설립 이후 사채 발행 및 금융권 차입을 통한 자금조달 내역은 없습니다.
S2W는 최근 몇 년간 매출이 꾸준히 증가하고 있음에도 불구하고, 아직까지 영업손실을 기록하고 있습니다. 고급 인력 확보를 위한 비용과 연구개발(R&D) 투자 비용이 지속적으로 발생하고 있기 때문입니다.
2. 관계기업 및 종속기업 등 투자에 따른 손익 변동 위험
당사는 2025년 1분기 말 현재, 미국법인 S2W USA Inc.를 종속기업으로, 주식회사 클로인트를 관계기업으로 보유하고 있습니다.
해외법인과 관계기업 역시 아직 적자를 탈피하지 못하고 있기 때문에 상장 이후 해당 기업으로의 자금 출혈 가능성도 염두해 대비할 필요가 있습니다. 에스투더블유가 100% 지분을 출자해 만든 미국법인은 3년 연속 당기순손실을 기록하고 있습니다.
또한, 2023년 에스투더블유가 지분 30%를 투자해 오지스, 페어스퀘어랩과 공동설립한 관계기업 ‘클로인트’ 역시 영업손실을 벗어나지 못하고 있습니다. 클로인트는 응용소프트웨어 개발 및 공급업 사업을 영위하는 기업으로, 에스투더블유는 해당 기업 설립 당시 1억5000만원을 투자했습다.
3. 에스투더블유 주식매수선택권 행사에 따른 지분희석 위험
당사는 설립 이후 당사의 설립 ,경영과 기술혁신 등에 기여할 수 있는 임직원 등에게 총 12차례에 걸쳐 주식매수선택권을 부여하였으며, 증권신고서 작성기준일 현재 당사의 미행사 주식매수선택권은 총 470,410주(상장예정주식수 기준 지분율 4.25%)입니다.
주식매수선택권 부여를 통한 주식보상비용은 당사의 수익성을 악화킬 수 있으며, 주식매수선택권 행사에 의하여 신주가 발행될 경우 상장주식수가 증가할 수 있습니다.
🧭 에스투더블유 공모주 청약 할까 말까? (내용 정리)
- 빅데이터 분석 AI 전문기업
- 기관 단순 경쟁률은 기관 단순 경쟁률은 1145 : 1로 흥행에 성공
- 희망공모가 밴드 상단인 13,200원 이상 비율이 99.53% 로 13,200원 공모가 확정
- 유통가능 물량은 31.07% (구주매출 물량은 16.46% )
- 인터폴 공식 파트너, Microsoft 생성형 AI 보안 플랫폼 공식 파트너사
개인 의견 : 청약 참여
❓ 에스투더블유 공모주에 대해 궁금한점 있나요?
S2W 공모주, 매력적인 투자 포인트는 무엇인가요?
독보적인 다크웹 분석 AI 기술력과 인터폴, 마이크로소프트와의 파트너십을 통한 글로벌 경쟁력이 가장 큰 장점입니다. 또한, 구독형 서비스(SaaS) 기반의 안정적인 수익 구조를 가지고 있습니다.
에스투더블유 공모주 전망은 어떻게 될꺼 같나요?
긍정적 전망: 독보적인 AI 기술력과 인터폴, 마이크로소프트와의 파트너십을 통해 글로벌 시장에서 성장할 잠재력이 크다는 점이 주목받고 있습니다. 사이버 보안과 AI 빅데이터 시장의 성장에 따라 수혜를 입을 것으로 기대됩니다.
신중한 접근: 아직까지 영업손실을 기록하고 있다는 점은 위험 요소로 꼽힙니다. 상장 이후에도 기술 투자와 인력 확보에 대한 비용이 지속적으로 발생할 수 있어, 수익성 개선 여부를 확인하는 것이 중요합니다.