유압로봇시스템 전문기업인 케이엔알시스템이 상장을 위한 IPO에 들어갑니다. 케이엔알시스템의 공모주 청약 정보를 소개하고, 증권신고서와 투자설명서를 바탕으로 케이엔알시스템 공모주 분석 내용을 공유하겠습니다.
케이엔알시스템 기업 소개
케이엔알시스템은 고도의 숙련된 전문인력을 바탕으로 유압 및 전동 시스템에서 24년간 기술력을 축적한 회사입니다.
특히 신성장엔진으로 밀고 있는 유압로봇시스템 사업은 로봇 구조설계부터 핵심 부품 제조, 소프트웨어 기술까지 원스톱 솔루션을 구축했으며, 국내에서 유일하게 핵심부품을 모두 국산화하고 풀라인업을 구축했습니다.
또한 ‘아틀라스(Atlas)’ 휴머노이드 로봇으로 유명한 미국 보스턴 다이내믹스 등에 납품 레퍼런스를 확보하면서 글로벌에서 통할 수 있는 기술력을 입증했습니다.
케이엔알시스템 사업 영역
케이엔알시스템은 유압정밀제어 기술을 적용한 시험장비와 유압로봇시스템을 제조 및 판매하고 있으며, 시험평가 용역서비스를 제공하고 있습니다.
시험장비 개발 및 제조
케이엔알시스템은 국내에서 유일하게 시뮬레이터급 시험장비를 제조 및 판매하는 회사로 자동차 시험장비, 철도 및 철도차량 시험장비, 모터 다이나모미터 등 높은 수준의 유압 및 전동 정밀 컨트롤기술이 필요한 시험장비를 고객사의 니즈에 맞춰 개발 및 제조합니다.
유압로봇 시스템
시험장비 제조에 활용되는 하드웨어 및 소프트웨어 역량을 기반으로 2010년부터 유압로봇 부품 및 완제품 제작 사업을 영위해오고 있습니다. 리니어 액츄에이터, 서보밸브 등 유압구동로봇에 장착되는 필수적 부품부터 제어구동 소프트웨어 및 완제품에 이르는 제작 기술을 보유하고 있으며, 국내 대기업 및 국가기관에 제품을 제공하고 있습니다.
시험평가 용역서비스
시험평가의 목적물에 따라 운송장비 분야, 토목엔지니어링 분야, 기계재료 시험분야, 에너지설비 분야, 자동차분야 등 5개 분야로 구분합니다.
케이엔알시스템 공모주 분석
케이엔알시스템 공모주 청약 일정
케이엔알시스템 의 공모주 청약은 2024.02.26부터 시작되고, 2024.03.08 상장됩니다.
| 수요예측일 | 2024.02.16 ~ 02.22 |
| 공모청약일 | 2024.02.26 ~ 02.27 |
| 환불일 | 2024.02.29 |
| 납일일 | 2024.02.29 |
| 상장일 | 2024.03.08 |
케이엔알시스템 공모 개요
케이엔알시스템의 공모가는 13,500원으로 확정되었습니다.
| 희망 공모가격 | 9,000 원 ~ 11,000 원 |
| 희망 공모금액 | 189 억원 ~ 231 억원 |
| 확정 공모가격 | 13,500원 |
| 확정 공모금액 | 284억 원 |
| 증권회사 | DB금융투자, NH투자증권 |
| 공모주식수 | 2,104,000 주 | 모집 100% |
| 전문투자자 | 1,458,000 주 | 69.30% |
| 우리사주조합 | 120,000 주 | 5.70 % |
| 일반청약자 | 526,000 주 | 25 % |
| 해외투자자 | 0 주 | 0% |
| 증권회사 | 배정수량 | 청약한도 | 비고 |
|---|---|---|---|
| DB금융투자 | 263,000 주 | 26,300 주 | 대표주관회사 |
| NH투자증권 | 263,000 주 | 26,300 주 | 공동주관회사 |
케이엔알시스템 공모자금 사용 목적
향후 3년간 자금사용은 크게 세 부분으로 나눠 고려하고 있습니다. 첫째로 생산 공간측면에서 한계를 보이는 본사 및 주공장의 확장이전을 계획하고 있습니다. 그리고 연구개발에 대한 투자와 더불어, 마지막으로 수주가 유력시되는 해 외 대형프로젝트의 운전자금으로 일정부분 자금이 소요될 전망입니다.
이러한 사용목적으로 위 표에서 보는 바와 같이 당사는 2026년 말까지 IPO 공모를 통한 순유입금 약 278억원을 투입할 예정이며 구체적인 내역은 다음과 같습니다.
케이엔알시스템 수요예측 경쟁률
케이엔알시스템의 기관 단순 경쟁률은 873 : 1로 흥행에 성공하였습니다.
케이엔알시스템 수요예측 가격 분포
케이엔알시스템의 수요예측 결과 희망공모가 밴드 상단인 11,000원을 초과하는 비율이 89%의 높은 흥행을 기록했습니다.
케이엔알시스템 의무보유 확약
케이엔알시스템은 공모주 신청수량 기준 15.9%가 의무보유 확약을 신청하였니다.
케이엔알시스템 공모후 주주 구성
케이엔알시스템의 대주주 및 특수관계인 지분율이 48.25%로 대표이사의 경영권이 안정적으로 확보되었다고 판단됩니다.
케이엔알시스템 보호예수 및 케이엔알시스템 유통 물량
케이엔알시스템의 보호예수 물량은 66.57%이고,
케이엔알시스템의 유통가능 물량은 33.43% 입니다.
케이엔알시스템의 구주 출회 물량은 15.18% 입니다.
케이엔알시스템 재무제표
2022년 대형 프로젝트 수주에 따라 큰 매출이 발생하였지만, 다른 해에는 순이익이 적자가 났습니다. 이렇게 높은 매출 변동성이 케이엔알시스템의 단점으로 보입니다.
(자세한 내용은 아래 케이엔알시스템 위험요소 부분 참조하시기 바랍니다.)
케이엔알시스템 전망
국내 유일의 유압로봇 시스템 업체
케이엔알시스템이 주력하는 유압로봇시스템과 최근 시장성이 부각되고 있는 협동로봇과의 가장 큰 차이는 전동이 아닌 유압액추에이터를 적용한 구동방식에 있습니다.
당사가 채택한 유압제어식 구동방식은 산업용 중량물 핸들링 산업 분야, 스마트 건설 분야, 고위험 중공업 분야 등에서 그 수요가 점차 증가하고 있습니다.
국내에서는 유압정밀제어 기술 기반의 로봇 제조사는 당사가 유일하며 직접적인 경쟁업체는 존재하지 않는 것으로 파악됩니다.
세계수준의 유압로봇 기술을 통한 고객사 확보
케이엔알시스템은 기존 로봇 업체들이 갖고 있지 못하는 핵심 기술들을 확보하였으며, 해당 핵심 기술들을 바탕으로 실제 제품 상용화에 성공하였습니다.
여러가지 기술 중 특 소형 서보밸브 제조기술은 높은 가공 정밀도를 효과적으로 구현하기 위한 생산기술, 전용 장비와 독창적인 캘리브레이션 기법에 의한 생산비용 절감으로 가격 경쟁력 확보함으로써 유압로봇 시장을 선도 할 수 있었습니다.
중대재해 처벌법 시행등으로 유압로봇 시스템 시장의 개화
유압시스템 기반의 로봇은 전동시스템 기반의 로봇과 용처가 뚜렷하게 구분되고 있습니다.
전동로봇의 경우, 일반적으로 노무비 효율화를 위해 활용되는 협동로봇 시장 또는 각종 서비스용 로봇 시장을 주된 전방사업으로 하고 있습니다.
반면, 당사가 주력으로 제조하는 유압로봇의 경우 동일 크기의 전동 기반 로봇 대비 높은 가반하중(Payload) 및 내환경성의 우위로 인하여 고열, 고압 등의 외부환경으로 인해 안전의 이유로 인해 작업이 불가능하거나 신체의 위험을 담보로 하는 작업을 대체하는 특징을 지녀 산업용 로봇 시장을 전방시장으로 하고 있습니다.
최근에는 「중대재해 처벌 등에 관한 법률」등 산업재해에 대한 사회적인 인식 개선과 근로자의 안전 등에 관한 법령 및 규정 강화 등의 요인들도 국내 산업용 로봇 시장의 성장에 기여할 것으로 예상됩니다.
케이엔알시스템 위험요소
특정 대형 수주로 인한 높은 매출 변동성
케이엔알시스템의 최근 3개년 매출액 수준은 최저 139억 수준에서 최고 512억에 이르는 등 높은 변동성을 보이고 있습니다.
이러한 높은 매출 변동성은 당사의 프로젝트 수익 인식 기준에 기인합니다. 회계방식이 기 K-GAAP상 진행율 기준에 따라 인식하던 매출이 K-IFRS전환 시 인도기준으로 변경된 것이 회사의 매출변동성에 큰 영향을 주었습니다.
특히, 납기 및 수주금액이 당사 매출액의 상당 부분을 차지하는 대형프로젝트를 수주하는 경우, 해당 수주 납기가 길어지게 되면 인도기준 수익 인식을 채택하고 있는 당사 매출액에 상당한 영향을 끼치게 됩니다.
자체 공장 Capa 부족으로 인한 임대공장 등 운영에 따른 이익률 저하
대만 RTRCC 프로젝트가 진행되던 지난 2021년~2022년 당사는 원활한 조립 생산 활동을 위해 임대 공장을 운영하였습니다.
대형 프로젝트 진행에 따른 공간 부족에서 비롯된 공장 내 자재물류의 비효율성, 수주 집중기의 프로젝트 조립공정 일정 관리 문제, 프로젝트 대상의 다양화에 따른 필요 제조 공간의 다양성 등으로 인해 추가 비용이 발생하였고, 이는 결과적으로 해당 연도의 이익률 악화에 영향을 주었습니다.
미래의 추정실적을 바탕으로 산출 된 공모
케이엔알시스템은 유압로봇 관련 기술을 근간으로 평가기관의 평가를 수행받아 기술성장특례 상장심사를 통과하였습니다.
당사는 기존 시험장비 수주 매출과 2023년부터 본격적 매출을 시현 중인 유압로봇 제품을 바탕으로 사업영역을 확대하여 실적이 성장할 것이라고 기대하고 있습니다. 따라서 당사는 현재의 과도기적 실적이 아닌 사업적 성과가 본격적으로 나타날 것으로 예상되는 미래의 추정실적을 바탕으로 당사의 공모가가 산출되었습니다.
특히 RTRCC·RDSO 등 대형 프로젝트의 수주 성공을 기반으로 한 ’25년 예상 순이익을 기준으로 공모가를 산정하였기 때문에 이와 같은 추정실적을 달성하지 못할 경우 사업에 부정적 영향을 미칠 가능성이 존재합니다.
케이엔알시스템 주식매수선택권 행사에 따른 지분 희석의 위험
증권신고서 작성기준일 현재 당사의 미행사 주식매수선택권은 총 490,725주(공모 후 주식수 대비 4.52%)이며, 신고서 제출일 현재 행사할 수 있는 주식매수선택권은 없습니다. 기 부여된 주식매수선택권인 490,725주는 2025년 03월 01일에 행사할 수 있는 시기가 도래할 예정입니다.
주식매수선택권이 행사될 경우 상장주식수가 증가할 수 있으며, 이에 따른 지분 희석 및 유통물량 증가로 투자자의 주식가치에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
케이엔알시스템 공모주 청약 할까 말까? (내용 정리)
- 유압로봇시스템 전문기업
- 기관 단순 경쟁률은 기관 단순 경쟁률은 873 : 1로 흥행에 성공
- 희망공모가 밴드 상단인 11,000원을 초과하는 비율이 100% 로 13,500 원 공모가 확정
- 유통가능 물량은 33.43% (구주 출회 물량은 15.18%로 다소 높은 편)
- 국내 유일의 유압로봇 시스템 업체
- 중대재해 처벌법 시행등으로 유압로봇 시스템 시장의 개화
- 미래의 추정실적을 바탕으로 산출 된 공모가 산정으로 수주 실패로 인한 위험성 존재
개인 의견 : 청약 참여