ADC 플랫폼 기술 기업인 인투셀이 상장을 위한 IPO에 들어갑니다. 인투셀의 공모주 청약 정보를 소개하고, 증권신고서와 투자설명서를 바탕으로 인투셀 공모주 분석 내용을 공유하겠습니다.
인투셀 기업 소개
인투셀은 항체-약물접합체(Antibody-Drug Conjugate) 분야의 링커와 약물을 연구하는 ADC 플랫폼기술 기업입니다.
ADC (항체-약물접합체, Antibody-Drug Conjugate) 란?
ADC는 뛰어난 활성을 가진 저분자물질을 항체에 연결한 표적항암제의 한 종류로, 항체, 약물, 그리고 항체와 약물을 연결하는 링커, 이 세 가지 구성요소로 이루어져 있습니다.
암세포 표면에 많이 발현되어 있는 특정 항원을 찾아가는 항체의 특이성과 약물의 강력한 세포독성이라는 두 구성요소의 가장 좋은 특성을 조합하여, 정상세포에 대한 독성을 줄이고 표적하는 암세포에만 정확하게 약물이 전달될 수 있도록 하는 신약기술입니다.
인투셀 주요 제품 매출 비중
당사의 주요 제품은 기술이전을 목적으로 연구개발 중인 플랫폼기술 혹은 파이프라인으로, 연구개발 진행 단계, 기술의 차별성, 글로벌 제약사의 수요, 침투 가능한 시장 규모 등에 따라 협상을 통해 결정되기 때문에 가격추이를 산정하기 어렵습니다.
다만, ADC 플랫폼기술 기업의 경우 그 기술을 적용하여 개발하는 신약후보물질의 개발단계가 진행될수록 기술이전 계약의 규모가 커지게 됨을 확인할 수 있습니다
인투셀 공모주 분석
인투셀 공모주 청약 일정
인투셀의 공모주 청약은 2025.05.13부터 시작되고, 2025.05.23 상장됩니다.
| 수요예측일 | 2025.04.29 ~ 05.08 |
| 공모청약일 | 2025.05.13 ~ 05.14 |
| 환불일 | 2025.05.16 |
| 납일일 | 2025.05.16 |
| 상장일 | 2025.05.23 |
인투셀 공모 개요
인투셀의 공모가는 17,000원으로 확정되었습니다.
| 희망 공모가격 | 12,500 원 ~ 17,000 원 |
| 희망 공모금액 | 188 억원 ~ 255 억원 |
| 확정 공모가격 | 17,000 원 |
| 확정 공모금액 | 255 억 원 |
| 증권회사 | 미래에셋증권 |
| 공모주식수 | 1,500,000 주 | 모집 100% |
| 전문투자자 | 975,000 주 | 65 % |
| 우리사주조합 | 150,000 주 | 10 % |
| 일반청약자 | 375,000 주 | 25 % |
| 해외투자자 | 0 주 | 0% |
인투셀 공모자금 사용 목적
당사는 금번 공모를 통한 유입자금을 납입 이후 ’25년 하반기 이후의 연구개발비 및 운영자금으로 사용할 계획입니다.
당사는 금번 공모자금을 연구개발자금 중 ITC-6146RO 파이프라인 개발 비용, 연구개발자금 중 후속 플랫폼 관련 비용, 운영자금 순의 우선순위를 설정하여 유입자금을 사용할 계획입니다.
인투셀 수요예측 경쟁률
인투셀의 기관 단순 경쟁률은 1151 : 1로 흥행에 성공하였습니다.
인투셀 수요예측 가격 분포
인투셀의 수요예측 결과 희망공모가 밴드 상단인 17,000원 이상 비율이 99.43%의 높은 흥행을 기록했습니다.
인투셀 의무보유 확약
인투셀은 공모주 신청수량 기준 12%가 의무보유 확약을 신청하는 높은 흥행 성적을 기록했습니다.
인투셀 공모후 주주 구성
인투셀의 대주주 및 특수관계인 지분율이 25.5% 입니다.
당사는 최대주주인 박태교 대표이사와 임원, 전략적투자자(SI)인 주식회사 리가켐바이오사이언스 사이에 공동목적보유확약을 체결하여 상장 이후 안정적인 경영권을 확보할 수 있도록 방안을 모색하였습니다. 공모 이후 공동목적보유확약자들의 대상 지분을 합산한 지분율 합계는 28.17% 수준입니다.
인투셀 보호예수 및 인투셀 유통 물량
인투셀의 보호예수 물량은 63.66%이고,
인투셀의 유통가능 물량은 36.34% 입니다. (인투셀의 구주매출 물량은 26.23% )
인투셀 재무제표
2021년 1억4000만원 수준이었던 영업수익은 3년 만인 지난 2024년 29억원까지 늘었습니다. 아직 영업적자를 기록하고 있으나, 2027년엔 흑자전환할 것으로 예상하고 있습니다.
인투셀 비교기업 선정
대표주관회사인 미래에셋증권㈜는 선정기준을 충족하는 4개사 한미약품, 대웅제약, HK이노엔, 에이프릴바이오를 최종 유사기업으로 선정하였습니다.
인투셀 전망
글로벌 대형사를 중심으로 ADC 시장 개화
ADC는 기존 항암제들이 갖는 한계를 극복한 Enhertu, Trodelvy, Padcev 등의 개발 성공에 힘입어 차세대 항암제 시장을 이끌어갈 분야로 예상되고 있습니다.
이에 다양한 타겟에 대하여 이미 다수의 임상 시험이 진행 중에 있으며 그 숫자는 지속적으로 증가하고 있습니다. 2024년 IQVIA 조사결과에 따르면 시작되는 임상시험의 숫자가 최근 5년간 연평균 22% 증가하고 있습니다.
차세대 ADC 신약 후보물질에 경쟁 우위를 지닌 링커 기술
대표적인 효소기반 Linker로 Seagen의 Val-Cit Dipeptide Linker를 들 수 있습니다. 해당 Linker는 Lysosome 내 Cathepsin B 효소가 해당 Peptide의 C말단은 잘 절단하는 특성에 의거하여 만들어졌습니다.
현재 상업화된 약물 중 Polivy, Padcev, Adcertis 이 해당 Linker를 활용하였습니다. 다만, 해당 Linker는 일부 다른 Protease에 의해 다른 위치가 절단되며 의도한 바와 다르게 Payload가 떨어질 가능성이 존재합니다. 또한 골수 내 절단으로 인해 호중구 감소증(Neutropenia)의 발생 확률도 높은 것으로 판단됩니다.
현재 가장 보편적인 Linker의 구조 중 하나로 여겨지고 있으나 당사 OHPAS Linker는 이에 대비하여 비교적 명확한 비교우위를 가지고 있다고 판단하고 있습니다.
자체 파이프라인으로 암 시장 주요 타겟인 ITC-6146RO 개발
인투셀은 파트너사들을 통한 파이프라인 개발 이외에도 자체적인 파이프라인 역시 개발하고 있습니다.
현재 당사가 자체적으로 개발하고 있는 파이프라인은 당사의 OHPAS 기술과 PMT 기술이 모두 적용된 B7-H3를 타겟하는 ADC 파이프라인입니다. 해당 파이프라인의 항체는 항체 개발 전문회사인 와이바이오로직스에서 개발하였습니다.
올 하반기 IND 신청 이후 환자 투약을 목표로 하고 있습니다. 전문 CRO 및 전문 컨설팅 기관을 통해 해당 임상이 성공적으로 진행될 수 있도록 다각도로 준비하고 있습니다.
인투셀 위험요소
글로벌 시장 대비 경쟁력 열위로 인한 위험
현재 당사가 개발하고 있는 B7-H3 타겟 ADC의 경우, 글로벌 제약사인 Daiichi Sankyo와 GSK를 비롯하여 다수의 기업이 임상을 진행중인 타겟에 해당합니다.
또한 해당 파이프라인들의 개발 속도가 당사에 비해 앞서 있음을 고려하였을 때 주요 국가에서 진행되는 해당 회사들의 임상에 따라 당사의 수익성이 악화될 가능성이 존재합니다.
연구개발비용 증가에 따른 재무안정성 악화 위험
당사는 기술사업화에 따른 영업수익이 발생하기 이전이며, 연간 대규모의 연구개발비용이 집행되고 있어 지속적인 영업적자를 기록 중에 있습니다.
금번 기업공개 이후 공모자금이 다수 유입될 것으로 예상되나, 향후 예기치 못한 사유로 인하여 당사의 연구개발비용이 큰 폭으로 증가할 경우 당사의 재무안정성에 악영향을 끼칠 수 있습니다.
당사는 연구개발기업의 특성에 따라 연구개발비가 2021년 약 32억원, 2022년 약 74억원, 2023년 약 172억원, 2024년 약 108억원으로 증가 추세에 있습니다. 또한 당사는 설립 이후 현재까지 발생한 경상연구개발비로 인하여 각년도 누적 결손금이 2021년 약 450억원, 2022년 약 535억원, 2023년 약 704억원, 2024년 약 804억원 입니다.
당사가 현재 예상하고 있는 향후 영업수익 시현 시점이 당초 계획 대비 늦춰지거나 그 규모가 줄어들 경우, 당사의 유동성이 악화되어 상기 영업비용을 부담하기 어려워질 가능성이 있습니다.
인투셀 주식매수선택권 행사에 따른 주가 희석 위험
증권신고서 제출일 현재 미행사 주식매수선택권은 82,866주로 공모 후 발행주식총수의 0.56% 수준입니다.
향후 주식매수선택권의 행사로 신주식이 상장될 경우 주가 희석화 요인으로 작용할 수 있으며, 이러한 주식이 시장에 출회될 경우에는 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
인투셀 공모주 청약 할까 말까? (내용 정리)
- 항체-약물접합체(Antibody-Drug Conjugate) 분야의 링커와 약물을 연구하는 ADC 플랫폼 기술 기업
- 기관 단순 경쟁률은 기관 단순 경쟁률은 1151 : 1로 흥행에 성공
- 희망공모가 밴드 상단인 17,000원 이상 비율이 99.43% 로 17,000 원 공모가 확정
- 유통가능 물량은 36.34% (구주매출 물량은 26.23% )
개인 의견 : 청약 참여
인투셀 공모주에 대해 궁금한점 있나요?
인투셀 공모주 청약해도 될까요?
1151:1의 높은 기관 경쟁률로 흥행에 성공했으나, 구주매출 물량이 26.23%나 되어서 오버행에 대한 이슈가 존재합니다. 전체적 상황을 고려하여 청약 참여를 추천드립니다.
인투셀 공모주 전망은 어떻게 될꺼 같나요?
현재 인투셀은 ADC 분야에서 OHPAS라는 링커기술을 보유하고 있습니다. 경쟁사 대비 높은 안정성을 보유하고 있어 향후 성공한다면 높은 이익을 안겨 줄 것입니다.