이노스페이스 공모주 분석 (3가지 성장 전망, 위험요소) – 청약 할까 말까?

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By 붉은말 : 부의 혁명

이노스페이스 공모주 분석

위성 발사체 제작 및 발사서비스 스타트업 이노스페이스가 상장을 위한 IPO에 들어갑니다. 이노스페이스의 공모주 청약 정보를 소개하고, 증권신고서와 투자설명서를 바탕으로 이노스페이스 공모주 분석 내용을 공유하겠습니다.

이노스페이스 기업 소개

2017년 설립된 이노스페이스는 위성 발사체 제작 및 발사서비스 스타트업 입니다.

국내에서 유일하게 하이브리드 로켓 독자 기술 기반의 우주발사체 사업을 하고 있으며, 대표 발사체인 ‘한빛(HANBIT)’을 활용해 전세계 고객의 위성을 우주로 수송하는 발사 서비스를 사업화하고 있습니다.

이노스페이스 사업 영역

이노스페이스는 우주산업에서 Upstream에 속하는 발사체 제작 및 발사서비스 제공을 수행하고 있습니다.

대표 사업영역은 위성 발사 서비스를 비롯해 우주 발사체 개발 역량 및 노하우 기반의 로켓 추진기관(엔진) 제작 및 공급, 과학로켓 제작 및 공급, 발사장 및 시험장 인프라 구축, 추진기관 시험평가 서비스 등 입니다.

이노스페이스 사업 영역

우주산업의 밸류체인은 크게 위성제조 – 위성발사 – 위성운용 – 위성서비스로 구성됩니다. 발사체/위성의 제조와 발사 부분을 Upstream, 위성 운용과 위성 데이터 활용/서비스 부분을 Downstream으로 구분할 수 있습니다. 

이노스페이스 소형 하이브리드 발사체 라인업

이노스페이스는 형발사체를 이용한 발사서비스를 준비하고 있어, 대형 발사체의 문제점으로 지적되는 발사 일정 확보에 유리하며, 상용화 예정인 제품 라인업은 다음과 같습니다.

이러한 발사체 라인업을 통해 당사는 초기 시장 진입을 90 kg 페이로드 용량을 가지는 한빛-나노 발사체를 통해 달성한 뒤 빠른 속도로 발사용량을 확대하여 1,300kg 페이로드 발사 능력을 갖추는 것을 목표로 하고 있습니다. 

이노스페이스 소형 하이브리드 발사체 라인업

이노스페이스 공모주 분석

이노스페이스 공모주 청약 일정

이노스페이스의 공모주 청약은 2024.06.20부터 시작되고, 2024.06.25 상장됩니다.

수요예측일2024.06.11 ~ 06.17
공모청약일2024.06.20 ~ 06.21
환불일2024.06.25
납일일2024.06.25
상장일2024.07.02

이노스페이스 공모 개요

이노스페이스의 공모가는 43,300원으로 확정되었습니다.

희망 공모가격34,600 원 ~ 43,300 원
희망 공모금액460 억원  ~ 576 억원
확정 공모가격43,300원
확정 공모금액576 억 원
증권회사미래에셋증권, 신한투자증권
공모주식수1,330,000모집 100%
전문투자자953,200 주71.67 %
우리사주조합44,300 주3.33 %
일반청약자332,500 25 %
해외투자자0 주0%

이노스페이스 공모자금 사용 목적

이노스페이스의 공모자금은 다중 발사 운용을 위한 양산기반 확충과 발사체 경량화 및 재사용성을 위한 연구개발 강화, 해외시장 판로 확보, 우수인력 유치 자금 등으로 사용할 예정입니다.

이노스페이스 공모자금 사용 목적

이노스페이스 수요예측 경쟁률

이노스페이스의 기관 단순 경쟁률은 599 : 1로 흥행에 성공하였습니다.

이노스페이스 수요예측 경쟁률

이노스페이스 수요예측 가격 분포

이노스페이스의 수요예측 결과 희망공모가 밴드 상단인 43,300원을 초과하는 비율이 96.8%의 높은 흥행을 기록했습니다.

이노스페이스 수요예측 가격 분포

이노스페이스 의무보유 확약

이노스페이스는 공모주 신청수량 기준 1.99%가 의무보유 확약을 신청하였습니다.

이노스페이스 의무보유 확약

이노스페이스 공모후 주주 구성

이노스페이스의 대주주 및 특수관계인 지분율이 21.01% 입니다.

공모 이후 우호주주의 지분을 합산한 최대주주의 우호지분율 합계는 31.03% 수준이며, 이외에도 당사가 임직원을 대상으로 부여하여 미행사된 주식매수선택권 383,200주를 합할 경우, 공모 후 최대주주의 우호지분율은 33.74% 까지 확보될 수 있습니다

이노스페이스 공모후 주주 구성

이노스페이스 보호예수 및 이노스페이스 유통 물량

이노스페이스의 보호예수 물량은 70.32%이고,

이노스페이스의 유통가능 물량은 29.68% 입니다. (구주 매출 물량은 15.97%  )

이노스페이스 보호예수 및 유통 물량 scaled

이노스페이스 재무제표

이노스페이스 재무제표

이노스페이스 유사 기업

대표주관회사인 미래에셋증권㈜는 상기 선정기준을 충족하는 한국항공우주산업, 제노코, 오르비텍  총 3개사를 최종 유사기업으로 선정하였습니다.

이노스페이스 유사 기업 PER

이노스페이스 전망

저궤도 통신 서비스 수요 확산으로 소형위성 시장 확대

소형 발사체가 속한 소형위성은 통신, 지구 관측, 과학실험, 기술 실증 등의 용도로 사용되고, 최근 지구 관측 및 저궤도 통신사업 수요 증가에 따라 소형위성을 중심으로 전 세계적으로 위성발사 서비스 시장이 형성되고 있다. 지구관측용은 기상 상황에 관계없이 지표면을 관측할 수 있는 SAR(Synthetic Aperture Radar)위성, 통신용은 인터넷 중계용이나 GPS(Global Positioning System)용 위성 수요가 증가하고 있다.

 최근 저궤도 위성 인터넷 통신 서비스의 확대, 원격탐사 및 우주 관련 기술개발 목적의 장비 발사 서비스 수요가 확대되고 있으며, 우주관광 서비스, 무인기 이륙보조 시스템, 국방분야 활용 등 발사체 관련 서비스 확대에 따른 시장확장 가능성이 존재하는 것으로 판단됨.

이노스페스이스 소형위성 시장 확대

하이브리드 로켓의 기술력 및 원가 경쟁력

이노스페이스의 한빛 발사체는 하이브리드 로켓(고체 연료(파라핀계)와 액체 산화제)을 적용해 고체 로켓의 위험도와 가격이 높은 액체로켓의 단점을 극복하였습니다.

하이브리드 로켓은 액체로켓 대비 구성품의 개수가 적어 제작 비용이 저렴해 가격 경쟁력 확보가 가능하며, 고체연료의 폭발 위험성이나 추력조절이 불가능한 단점을 극복했습니다.

또한 액체/고체 로켓은 성능 확보를 위한 운용 압력이 100기압 이상이지만, 하이브리드 로켓은 50기압 이하에서도 운용이 가능해 고가의 특수 소재 적용 필요성이 없어 소재 수급 및 제작 비용 절감이 가능합니다.

이러한 요인들로 동사는 소형위성 발사 평균 단가 이하의 발사 서비스를 목표로 기술 경쟁력과 가격 경쟁력을 확보할 것을 강점으로 내세우고 있습니다.

이노스페이스 하이브리드 로켓 기술력
이노스페이스 하이브리드 로켓 원가 경쟁력

위성발사 서비스 계약 협의 단계 41건 및 계약 체결 4건

이노스페이스는 하이브리드 로켓 기술력을 바탕으로 설립 5년 여만이라는 단기간에 시험발사에 성공하고, 기술적 성과를 쌓으면서 전세계 고객으로부터 경쟁사 대비 상업 발사에 대한 잠재력을 높이 인정받게 되었습니다.

그 결과 국내 민간 발사체 기업 최초로 이탈리아, 브라질 등 해외고객 4곳과 상업 발사 서비스 계약을 체결해 수주잔고 총 1,261만 달러(약 173억 5,600만 원)를 확보하고 있습니다.

이노스페이스 신규 발사계약 협의 41건

이노스페이스 위험요소

사업영역내의 경쟁 심화에 따른 위험

당사는 위성 발사체 제작 및 발사 서비스사업을 영위하는 회사로 2023년 3월 시험발사체의 준궤도 비행 시험에 성공한 바 있습니다.

하이브리드 로켓으로 위성발사 서비스 상업화를 준비하는 기업 중 준궤도급 발사체의 비행 실적을 달성한 기업으로는 전세계에서 당사가 유일합니다.

현재 엔진개발 단계 이상을 수행하는 전세계의 소형발사체 기업은 49개(북미 10개, 유럽 12개, 중국 12개, 그 외 15개)로 파악되며, 정치적 이슈로 위성 사업자가 선택하기 어려운 중국 기업을 제외하면 소형발사체를 이용한 상업발사 서비스를 하는 실질적인 기업은 Rocket Lab(미국)이 유일합니다. 

그러나 이미 상업화에 성공한 미국 기업이 발사체시장을 주도하며 새로운 기술을 적용한 발사체 개발을 지속하고 있기에 향후 진입업체 증가에 따른 경쟁심화로 발사단가가 하락할 경우 당사의 수익성에도 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있습니다.

이노스페이스 주요 경쟁업체

로켓 사업 발사 지연 및 실패의 위험

이노스페이스는 시험발사체인 한빛-TLV의 개발을 완료하고 2023년 3월 브라질 Alcantara 발사센터에서 준궤도 시험발사에 성공하였습니다.

하지만, 준궤도 시험발사의 성공이 당사의 본격적인 상업화를 위한 본궤도 발사의 성공을 무조건적으로 보장하는 것은 아닙니다. 본궤도 발사는 통상 300~500km 고도까지 진입에 성공해야하며 본궤도 발사를 위해서는 단 분리장치 기술 등 연구개발 중인 발사체 기술의 완성이 선결되어야 합니다.

이러한 하이브리드 로켓 및 공급자 우위의 우주발사체 시장의 특성에도 불구하고 한빛-나노 발사체 관련한 개발 실패 또는 본 상업발사가 실패할 경우, 당사의 상업화가 늦어져 경영전반에 부정적인 영향이 발생할 가능성이 존재합니다.

이노스페이스 로켓 기술완성도

이노스페이스 주식매수선택권 행사에 따른 주가 희석 위험

 증권신고서 제출일 현재 주식매수선택권 부여 내역은 아래와 같으며, 미행사 주식매수선택권은 증권신고서 작성일 현재 383,200주(공모 후 보통주 발행주식총수 9,375,694주의 약 4.09%)입니다.

주식매수선택권의 행사로 인하여 신주가 발행되어 보통주로 시장에 출회될 경우 당사의 상장 후 주가에 희석화 요인으로 작용할 수 있습니다.

이노스페이스 주식매수선택권

이노스페이스 공모주 청약 할까 말까? (내용 정리)

  • 위성 발사체 제작 및 발사서비스 스타트업
  • 기관 단순 경쟁률은 기관 단순 경쟁률은 599 : 1로 흥행에 성공
  • 희망공모가 밴드 상단인 43,300원을 이상 비율이 96.8% 로 43,300 원 공모가 확정
  • 유통가능 물량은 29.68% 입니다. (구주 매출 물량은 15.97%  )
  • 위성발사 서비스 계약 협의 단계 41건 및 계약 체결 4건 확보

개인 의견 :  청약 참여


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