질화갈륨(GaN) 반도체 기업 웨이비스가 상장을 위한 IPO에 들어갑니다. 웨이비스의 공모주 청약 정보를 소개하고, 증권신고서와 투자설명서를 바탕으로 웨이비스 공모주 분석 내용을 공유하겠습니다.
웨이비스 기업 소개
웨이비스가 보유한 핵심 기술은 GaN RF 반도체 칩(Bare Die), 패키지트랜지스터(Packaged Transistor) 및 모듈(Module) 등 그 응용제품의 제조 기술로서, 당사는 국내 최초·유일 국산화에 성공한 GaN RF 반도체 칩 양산 기술을 바탕으로 칩-패키지트랜지스터-모듈의 RF 전력증폭기술의 전체 가치사슬을 수직내재화한 국내 유일의 GaN RF 반도체 전문기업입니다.
GaN RF 반도체란?
반도체는 기존의 컴퓨팅(Computing) 중심의 연산 처리 속도에 더해 고출력, 전력변환, 고주파수 등으로 다변화되기 시작했습니다.
이에 따라 반도체로서 활용되는 소재 역시 기존 실리콘(Si) 중심에서, 다변화 되는 반도체 요구 특성에 적합한 다양한 화합물로 확대되기 시작했으며, 최근에는 고속 스위칭, 고온 동작, 높은 전력 밀도 등의 우수한 특성을 지닌 GaN(질화갈륨)이 주요 반도체 소재로서 각광받기 시작했습니다.
GaN 반도체는 2029년까지 시장 규모는 7.5조원에 이르게 될 것으로 보이며 이에 따른 연평균 성장률(CAGR)은 13%에 달합니다.
- GaN은 Si 대비 높은 출력 확보가 가능
- GaN은 Si 대비 전자이동도(Electron mobility) 및 포화속도(Saturated velocity)가 우수하여 고주파특성을 확보
- 소자 제작 시 고온 환경에서 높은 신뢰성(내구성) 확보가 가능
GaN 전력 반도체와 GaN RF 반도체의 차이
GaN 반도체는 크게 ‘전력 변환 및 충전용 GaN 반도체'(이하 GaN 전력 반도체)와 ‘신호 전달 및 증폭용 GaN 반도체'(이하 GaN RF 반도체)로 구분할 수 있습니다. 두 반도체는 동일하게 GaN의 우수한 특성을 활용하나, 서로 다른 어플리케이션의 요구 사항을 충족하기 위해 설계 및 제작됩니다.
웨이비스 생산 제품
웨이비스의 공정 기술에 맞게 칩을 설계하고, 웨이비스가 GaN RF 반도체 칩이 형성된 wafer를 생산합니다. 또한 웨이비스는 대한민국 최고의 IMFET(Internal Matched FET) 패키징 기술을 보유하여 오염으로 부터 보호한 패키지 트랜지스터 및 GaN 패키지트랜지스터와 주변 부가회로를 하나의 PCB에 실장 하여 모듈화 시킨 제품을 생산하고 있습니다.
웨이비스 공모주 분석
웨이비스 공모주 청약 일정
웨이비스의 공모주 청약은 2024.10.22부터 시작되고, 2024.10.28 상장됩니다.
수요예측일 | 2024.10.07 ~ 10.14 |
공모청약일 | 2024.10.17 ~ 10.18 |
환불일 | 2024.10.22 |
납일일 | 2024.10.22 |
상장일 | 2024.10.28 |
웨이비스 공모 개요
웨이비스의 공모가는 15,000 원으로 확정되었습니다.
희망 공모가격 | 11,000 원 ~ 12,500 원 |
희망 공모금액 | 164 억원 ~ 186 억원 |
확정 공모가격 | 15,000 원 |
확정 공모금액 | 224 억 원 |
증권회사 | 대신증권 |
공모주식수 | 1,490,000 주 | 모집 100% |
전문투자자 | 1,117,500 주 | 75 % |
우리사주조합 | 0 주 | 0% |
일반청약자 | 372,500 주 | 25 % |
해외투자자 | 0 주 | 0% |
웨이비스 공모자금 사용 목적
웨이비스는 현재 GaN RF 반도체 칩 생산 시설의 가동율을 확대하고 있으며, 당사 칩과 칩을 탑재한 응용제품의 매출 증대를 위해 현 생산시설 내 병목공정을 해소하고 생산 안정성을 높이는데 필요한 보완투자를 계획하고 있습니다.
또한, 기술개발로드맵에 의거해 시장에 판매 가능한 제품에 대한 연구개발을 지속 진행할 것이며, 이에 필요한 비용으로 60억원을 책정하였습니다.
웨이비스 수요예측 경쟁률
웨이비스의 기관 단순 경쟁률은 1160 : 1로 흥행에 성공하였습니다.
웨이비스 수요예측 가격 분포
웨이비스의 수요예측 결과 희망공모가 밴드 상단인 12,500원 이상 비율이 99.66%의 높은 흥행을 기록했습니다.
웨이비스 의무보유 확약
웨이비스는 공모주 건수 기준 1건만 의무보유 확약을 신청하는 저조한 성적을 기록했습니다.
웨이비스 공모후 주주 구성
웨이비스의 대주주 및 특수관계인 지분율이 20.25%로 대표이사의 경영권 불안정성이 있습니다.
웨이비스 보호예수 및 웨이비스 유통 물량
웨이비스의 보호예수 물량은 65.63%이고,
웨이비스의 유통가능 물량은 34.37% 입니다. (웨이비스의 구주매출 물량은 22.37% )
웨이비스 재무제표
웨이비스 비교기업 선정
대표주관회사인 대신증권㈜은 발행회사인 ㈜웨이비스의 지분증권 평가를 위하여 사업의 유사성, 재무적 기준 등의 선정 기준에서 일정수준 이상을 충족하는 제주반도체, 아이쓰리시스템, 픽셀플러스, 동운아나텍 총 4개사를 최종 비교기업으로 선정하였습니다.
웨이비스 전망
GaN RF 반도체의 글로벌 수급난 심화에 따른 수혜
웨이비스사가 영위하는 GaN RF 반도체 분야는 군수와 민수의 이중용도 품목으로서, 해당 기술을 보유하고 있는 미국과 유럽은 GaN RF 반도체의 수출을 엄격히 관리하고 있습니다. 심지어 미국은 2016년 자국 GaN RF 반도체 기업의 유럽으로의 매각을 정부차원에서 통제한 이력도 있습니다.
외교적·정치적 상황에 따라 기존에 수출이 가능한 제품이더라도 수요업체의 최종고객사에 따라 수출을 제한하고 있어, 첨단산업 내 주요 시스템 제조사들은 지속적인 수급난을 겪고 있으며 수출통제에서 자유로운 새로운 공급사를 발굴하고자 하는 needs가 매우 높은 상황입니다.
웨이비스는 GaN RF 반도체 수급난 해소가 필요한 유사 국가 및 기업으로 영업을 확대할 것입니다.
인도 첨단무기체계 및 안티드론 시장 내 핵심 영업 네트워크 및 실적 확보
웨이비스는 미국, 일본, 유럽 등 소수의 GaN RF 반도체 제조사를 보유한 선진국의 강력한 수출통제 정책으로 인하여 글로벌 수급난을 겪고 있는 인도 등 해외 시장을 적극 공략, 인도 최대 국영방산기업인 B社 등으로부터 2023년 30억원 이상의 매출을 확보하였으며, 2023년 총 169억원의 매출을 달성하였습니다. 2024년 상반기 말 기준 146억원의 매출 을 확보, 전년 온기 실적의 86% 수준의 매출을 상반기에 기 달성하였습니다.
GaN RF 반도체 칩-패키지 트랜지스터-모듈 전 제품 100% 내재화를 통한 가격 경쟁 우위 확보
웨이비스는 반도체 제품의 설계만 수행하는 일반적인 팹리스 기업과 달리 GaN RF 화합물 반도체 소자의 설계부터 생산까지 전 과정을 모두 자체적으로 수행할 수 있는 생산설비를 기업에 내재화하였습니다.
2019년 일본의 화이트리스트 사태나 최근 미국의 중국에 대한 반도체 수출 규제 등, 언제든지 무기체계 개발이 각국 정부의 사정에 의해 지연되거나 중단될 잠재적 가능성이 있기 때문에 웨이비스의 전 제품에 대한 양산 공정 내재화를 통해 경쟁력을 확보하였습니다.
웨이비스 위험요소
낮은 재무안정성으로 인한 위험
웨이비스의 유동비율은 2023년 95.12%, 2024년 반기 76.19%로 업종 평균인 162.38%를 큰 폭으로 하회하고 있습니다. 또한, 동사의 부채비율은 2023년 220.89%, 2024년 반기 285.34%로 업종평균 61.35%를 큰 폭으로 상회하고 있습니다
당사의 재무 안정성 지표는, 상장예비심사 신청 연도인 2023년에발생한 우선주와 전환사채의 대규모 전환과 본격 성장하기 시작한 매출로 인해 크게 개선되었지만, 향후 수익성 악화 등으로 인한 운영자금 충당 및 투자활동을 위한 자금 차입, 예상 밖의 영업환경 악화나 현금흐름 악화 등의 상황이 발생할 경우 재무안정성 지표는 악화될 수 있습니다.
대표이사의 낮은 지분율 및 과거 경영권 수차례 매각한 이력에 따른 위험
한국거래소는 웨이비스의 대표이사 김정곤의 과거 수차례의 경영권 매각 사례가 웨이비스 상장 후에도 반복될 수 있다는 이유에서 상장예비심사(예심)를 청구 후 승인을 받는 데 8개월이 걸렸습니다.
공모가 희망밴드 기준 86억~98억원에 달하는 규모로 김 전 대표는 보유주식 78만4000주를 우리사주조합에 무상으로 출연하여, 책임 경영에 대한 의지를 드러내는 한편, 경영 불안정성을 상당 부분 해소했다는 평가를 받기는 했지만, 공모 이후 김정곤 대표 지분율은 19%로 떨어질 예정이기에 향후 재무적인 투자자의 지분에 따라 지배구조가 변경될 가능성이 있습니다.
1개 고객사 매출 비중 94%의 매출처 편중 위험
웨이비스는 국내 첨단 무기체계 시장에서의 안정적 기반을 바탕으로 매출 확대를 추진 중에 있습니다. 따라서 현재 해당 시장의 매출 비중이 상당하며, 국내 첨단 무기체계 시장의 특성 상 주요 고객 1개사로 대부분의 매출이 발생하고 있으며 그 비중은 2023년 기준으로 74.3%, 2024년 반기 기준으로 94.1% 이며, 매출의 집중도는 점차 높아져왔습니다.
고객사 내 경쟁업체 중 GaN RF 반도체 칩과 패키지트랜지스터를 자체 생산할 수 있는 유일한 업체라는 점을 살펴보면, 해당 고객으로의 매출 비중이 높긴 하나 그 매출의 안정성도 높다고 판단합니다.
하지만, 주요 고객 1개사와의 관계가 악화되거나 거래가 중단될 경우에는 회사의 매출과 수익성에 심각한 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
웨이비스 주식매수선택권 및 웨이비스 전환사채에 따른 주가 희석화 위험
증권신고서 제출일 현재 웨이비스의 미행사 주식매수선택권은 총 538,000주(상장예정주식수의 4.33%)입니다.
또한, 당사는 연구개발 자금 및 인건비 등의 재원 조달 등을 위하여 발행한 전환사채 중 제4회차, 제5회차, 제6회차 전환사채의 전환되지 않은 전환잔액이 존재합니다. 당사 보유중인 전환사채의 보통주 전환 가능한 주식수는 1,082,226주 (상장예정주식수의 8.71%)입니다.
향후 주식매수선택권 및 전환사채 권리가 행사될 경우 상장주식수가 증가할 수 있으며 이로 인해 주식가치에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
웨이비스 공모주 청약 할까 말까? (내용 정리)
- 질화갈륨(GaN) 반도체 기업
- GaN RF 반도체 칩, 패키지트랜지스터, 모듈 생산
- 기관 단순 경쟁률은 기관 단순 경쟁률은 1160 : 1로 흥행에 성공
- 희망공모가 밴드 상단인 12,500원 이상 비율이 99.66% 로 15,000 원 공모가 확정
- 유통가능 물량은 34.37% (구주매출 물량은 22.37% )
- GaN RF 반도체의 글로벌 수급난 심화에 따른 수혜
- 대표이사의 낮은 지분율 및 과거 경영권 수차례 매각한 이력에 따른 위험
개인 의견 : 청약 참여