방산용 모션컨트롤 부품 전문기업인 엠앤씨솔루션이 상장을 위한 IPO에 들어갑니다. 엠앤씨솔루션의 공모주 청약 정보를 소개하고, 증권신고서와 투자설명서를 바탕으로 엠앤씨솔루션 공모주 분석 내용을 공유하겠습니다.
엠앤씨솔루션 기업 소개
방위산업용 유압식 및 전기식 부품 생산 사업을 영위하는 업체로, 과거 ㈜두산의 건설기계용 유압기기 및 방산 부품 사업부문인 “㈜두산 모트롤BG”가 2020년 12월 물적분할되어 설립된 舊㈜모트롤이 그 전신입니다.
1974년 설립된 엠앤씨솔루션은 방산용 서보밸브를 국내 최초로 개발·양산하며 대한민국 방위산업 국산화를 이끈 기업으로, 현재는 지상·유도·해상·항공·우주 등 방위산업 전 분야에 걸쳐 사업을 확장하고 있습니다.
엠앤씨솔루션 생산 제품
엠앤씨솔루션의 주력 제품군은 K2 전차 및 K9 자주포의 포탑 구동 시스템, 천무·천궁-II 유도무기의 발사대 구동 장치, KF-21 전투기 및 수리온 헬기의 유압 펌프와 연료 조절 장치, 잠수함 음탐 장비용 안정화 장치 등이 있습니다.
엠앤씨솔루션 공모주 분석
엠앤씨솔루션 공모주 청약 일정
엠앤씨솔루션의 공모주 청약은 2024.12.05부터 시작되고, 2024.12.16 상장됩니다.
| 수요예측일 | 2024.11.26 ~ 12.02 |
| 공모청약일 | 2024.12.05 ~ 12.06 |
| 환불일 | 2024.12.10 |
| 납일일 | 2024.12.10 |
| 상장일 | 2024.12.16 |
엠앤씨솔루션 공모 개요
엠앤씨솔루션의 공모가는 65,000원으로 확정되었습니다.
| 희망 공모가격 | 80,000 원 ~ 93,300 원 |
| 희망 공모금액 | 1,920 억원 ~ 2,239 억원 |
| 확정 공모가격 | 65,000 원 |
| 확정 공모금액 | 1,560 억 원 |
| 증권회사 | KB증권, 삼성증권, 키움증권 |
| 공모주식수 | 2,400,000 주 | 모집 100% |
| 전문투자자 | 1,320,000주 | 55 % |
| 우리사주조합 | 480,000 주 | 20 % |
| 일반청약자 | 600,000 주 | 25 % |
| 해외투자자 | 0 주 | 0% |
엠앤씨솔루션 공모자금 사용 목적
엠앤씨솔루션은 현재 생산 공간 부족으로 사외 공장을 임대 중이며, 방산 사업의 지속적인 성장으로 현재의 생산면적으로는 원활한 생산활동에 한계가 있는 것으로 판단되었습니다.
이에 공모자금 중 70,000백만원은 신규 공장 설립 및 R&D 센터 건립, 노후 생산설비 개선 등에 사용할 계획입니다.
엠앤씨솔루션 수요예측 경쟁률
엠앤씨솔루션의 기관 단순 경쟁률은 8.18 : 1로 흥행에 참패하였습니다.
엠앤씨솔루션 수요예측 가격 분포
엠앤씨솔루션의 수요예측 결과 희망공모가 밴드 하단인 80,000원 이하 비율이 44.1%의 성적을 기록했습니다.
엠앤씨솔루션 의무보유 확약
엠앤씨솔루션는 공모주 신청수량 기준 0%가 의무보유 확약을 신청하였습니다.
엠앤씨솔루션 공모후 주주 구성
엠앤씨솔루션의 대주주 및 특수관계인 지분율이 68.27%로 대표이사의 경영권이 안정적으로 확보되었다고 판단됩니다.
엠앤씨솔루션 보호예수 및 엠앤씨솔루션 유통 물량
엠앤씨솔루션의 보호예수 물량은 78.31%이고,
엠앤씨솔루션의 유통가능 물량은 21.69% 입니다. (엠앤씨솔루션의 구주매출 물량은 50% )
엠앤씨솔루션 재무제표
엠앤씨솔루션은 2021년부터 지속적으로 매출의 성장을 실현해오고 있음과 동시에 수익성 역시 계속하여 좋아지고 있는 것으로 나타납니다. 동사 매출액은 전년 혹은 전년 동기 대비 2022년에는 8.3%, 2023년에는 45.7%, 2024년 3분기 누적으로는 78.6% 성장했습니다.
엠앤씨솔루션 비교기업 선정
대표주관회사인 KB증권㈜는 상기 선정기준을 충족하는 퍼스텍, LIG넥스원 총 2개사를 최종 비교기업으로 선정하였습니다.
엠앤씨솔루션 전망
국내 유일의 고부가 모션컨트롤 사업 역량 구축
국내 최초 방산용 서보 밸브 개발
엠앤씨솔루션은 국내에서 유일하게 방산물자로 지정될 수 있는 수준의 유압 정밀제어가 가능한 서보밸브를 국산화하여 양산하고 있는 기업입니다. 이러한 기술력을 바탕으로 유압 정밀제어를 요하는 사실상 모든 국내 주요 무기체계의 개발과 양산 사업에 독점적으로 참여하고 있습니다.
서보밸브 관련 기술은 방산분야뿐만 아니라 민간분야에서도 사용되고 있으며 구체적으로 산업기계(제철소/성형장비/데이터샌터 냉각시스템), 시험장비, 에너지 분야(풍력터빈, 발전소), 우주항공 분야에서 쓰이고 있습니다.
당사는 신규사업 중 하나로 서보밸브 관련 민수 시장에 진출하여 매출을 확대할 전략을 구축하고 있습니다.
글로벌 K-방산 무기체계 도입 확대에 따른 수혜
최근 러시아-우크라이나 전쟁과 중동의 지정학적 리스크로 인해 K-방산 제품에 대한 국제적 수요가 증가하며, 엠앤씨솔루션은 유럽, 중동, 동남아를 중심으로 글로벌 수출을 확대하고 있습니다.
K-방산으로 대표되는 명품 무기체계인 K9 자주포, K2 전차, 천무다련장, 천궁 발사대, FA-50 전투기 등 국내 체계업체들의 방산수출 호실적에 힘입어 당사 또한 주요 수출 체계장비에 적용되는 주요 구성품을 체계업체에 공급하면서 국내 체계업체들과 함께 고무적인 실적을 쌓고 있는 상황입니다.
이러한 K-방산의 인기는 단발성으로 끝나지 않고 국제 정세의 흐름과는 별개로 당분간 지속될 것으로 전망되고 있습니다.
엠앤씨솔루션 위험요소
최대주주 지분매각으로 인한 경영권 변동 위험
증권신고서 제출일 현재 최대주주인 소시어스웰투시인베스트먼트제2호기업재무안정 주식회사가 당사의 지분 100.00%를 보유하고 있으며, 상장 후 73.78%를 보유할 예정입니다.
사모펀드(PEF)라는 특성상 PEF의 결성목적(회사의 재산을 운용하여 사원에게 수익을 분배)에 부합하는 매각 기회 발생 시 보유 지분의 전부 또는 일부를 매각할 가능성이 존재하며, 이 경우 당사의 경영권이 변동될 위험이 존재합니다.
최대주주인 소시어스웰투시인베스트먼트 제2호기업재무안정 사모투자합자회사의 존속기한은 2025년 12월 08일(설립일로부터 5년)이며, 필요 시 사원 총회 결의를 통해 전원 동의가 있는 경우 존속기한을 최대 2년 (1년 단위로 2회) 범위 내에서 연장할 수 있습니다. 이에 따라 신고서 제출일 기준 최소 1년 1개월에서 최장 3년 1개월의 존속기간이 남아 있습니다.
EV/EBITDA 평가 방식 사용으로 가치 대비 높은 공모 가격에 따른 위험
엠앤씨솔루션(MNC솔루션)은 연간 순이익이 300억원에 못미치는데 평가밸류는 1조원이 넘게 산출해 고평가 논란이 있습니다.
EV/EBITDA 평가방식은 순차입금(차입금-현금성자산) 규모에 따라 밸류가 달라지는데, 미래에 유입되는 공모자금 (1200억원)을 현금성자산으로 분류해 밸류를 높였습니다.
엠앤씨솔루션도 밸류에이션상 순현금이 1351억원이라 그만큼 밸류가 높아진 것으로 볼 수 있다. 그런데 실제 엠앤씨솔루션이 현재 보유한 순현금은 이보다 훨씬 작습니다. 올 3분기말 기준 현금성자산은 264억원에 그치고, 여기서 차입금(113억원)을 뺀 순현금은 151억원에 불과합니다.
실제(151억원)와 밸류에이션상(1351억원) 순현금이 1200억원이나 차이가 납니다. 공모로 유입될 미래자금을 현금성자산으로 분류한 것에 기인한 결과입니다.
엠앤씨솔루션 공모주 청약 할까 말까? (내용 정리)
- 방산용 모션컨트롤 부품 전문기업
- 기관 단순 경쟁률은 기관 단순 경쟁률은 8.18 : 1로 흥행에 참
- 희망공모가 밴드 상단인 80,000원 이하 비율이 44.1% 로 65,000 원 공모가 확정
- 유통가능 물량은 21.69% (구주매출 물량은 50% )
개인 의견 : 청약 불참
( 저조한 기관 경쟁률 )