반도체 스토리지 전문기업 엠디바이스가 상장을 위한 IPO에 들어갑니다. 엠디바이스의 공모주 청약 정보를 소개하고, 증권신고서와 투자설명서를 바탕으로 엠디바이스 공모주 분석 내용을 공유하겠습니다.
엠디바이스 기업 소개
엠디바이스는 메모리 반도체(DRAM, NAND)와 시스템 반도체(SSD Controller)가 결합된 SSD(Solid State Drive)을 설계-제조-조립·검사-판매·유통의 전과정을 직접 수행하는 SSD 전문기업으로 기업용, 소비자용, BGA(Ball Grid Array) SSD등 SSD 관련 모든 사업을 영위하고 있습니다.
특히 클라우드, AI/Big data, 5G, 자율주행 등 데이터 수요의 폭발적인 증가에 따라 빠르게 성장하는 데이터센터 영역에 집중하고 있습니다.
엠디바이스 생산 제품
당사는 데이터센터에서 사용되는 기업용 SSD와 일반 소비자들이 사용하는 데스크톱, 노트북에서 사용되는 소비자용 SSD 그리고 다양한 산업 및 임베디드 애플리케이션에서 사용되는 BGA SSD 사업을 중점적으로 추진하고 있습니다
엠디바이스 공모주 분석
엠디바이스 공모주 청약 일정
엠디바이스의 공모주 청약은 2025.02.24부터 시작되고, 2025.03.07 상장됩니다.
| 수요예측일 | 2025.02.12 ~ 02.18 |
| 공모청약일 | 2025.02.24 ~ 02.25 |
| 환불일 | 2025.02.27 |
| 납일일 | 2025.02.27 |
| 상장일 | 2025.03.07 |
엠디바이스 공모 개요
엠디바이스의 공모가는 8,350원으로 확정되었습니다.
| 희망 공모가격 | 7,200 원 ~ 8,350 원 |
| 희망 공모금액 | 91 억원 ~ 105 억원 |
| 확정 공모가격 | 8,350 원 |
| 확정 공모금액 | 105 억 원 |
| 증권회사 | 삼성증권 |
| 공모주식수 | 1,260,000 주 | 모집 100% |
| 전문투자자 | 819,000 주 | 65 % |
| 우리사주조합 | 126,000 주 | 10 % |
| 일반청약자 | 315,000 주 | 25 % |
| 해외투자자 | 0 주 | 0% |
엠디바이스 공모자금 사용 목적
유입된 공모자금을 통해 엠디바이스는 AVP(Advanced package) Line의 가동을 위하여 관련 공장의 클린룸화가 선행되어야 하며 패키징, SMT Line의 구비를 위한 기계장치 및 기타 설비 매입을 예정하고 있습니다.
신규 Line의 초기 안정적 공정 세팅을 위한 운영 비용이 포함되어 있으며 생산라인 구축에 따른 숙련도 높은 생산인력 및 기술팀 채용할 예정입니다. 또한, 당사는 신사업인 AVP 관련 연구개발을 진행할 전문인력도 채용할 계획입니다.
엠디바이스 수요예측 경쟁률
엠디바이스의 기관 단순 경쟁률은 1366 : 1로 흥행에 성공하였습니다.
엠디바이스 수요예측 가격 분포
엠디바이스의 수요예측 결과 희망공모가 밴드 상단인 8,350원 이상 비율이 94.21%의 높은 흥행을 기록했습니다.
엠디바이스 의무보유 확약
엠디바이스는 공모주 신청수량 기준 4.9%가 의무보유 확약을 신청하였습니다.
엠디바이스 공모후 주주 구성
엠디바이스의 대주주 및 특수관계인 지분율이 31.43% 입니다.
경영 안정성 제고를 위해 주식회사 그린리소스(증권신고서 제출일 현재, 코스닥시장 상장규정 제26조제1항제7호에 따른 의무보유분 전량)로부터 자발적 보유예수 3개월과 3개월동안 최대주주인 조호경 대표이사에게 의결권을 위임하는 공동목적 보유확약을 체결하였습니다. 이를 고려했을 때, 최대주주등 및 그린리소스 지분율은 공모 전 42.30%, 공모 후 37.10% 수준으로 상장 후에도 당사의 경영안정성 위험은 현저히 낮은 수준으로 판단됩니다.
엠디바이스 보호예수 및 엠디바이스 유통 물량
엠디바이스의 보호예수 물량은 46.94%이고,
엠디바이스의 유통가능 물량은 53.06% 입니다. (엠디바이스의 구주매출 물량은 42.33% )
엠디바이스 재무제표
당사의 2021년~2023년 매출액은 각각 236억원, 101억원, 99억원을 기록하였습니다. 이는 당사의 기존 주 사업영역이던 PCB사업부 매각(’22년~’23년) 및 2022년부터 지속된 반도체 업황 악화에 기인합니다. 그러나 당사 SSD 사업부의 성장과 반도체 업황 개선에 힙입어 2024년 3분기에는 360억원을 달성하였습니다
엠디바이스 환매청구권 부여
일반청약자는 배정받은 주식을 대표주관회사에게 매도할 수 있는 환매청구권을 행사할 수 있으며, 이는 상장일부터 3개월까지 가능합니다.
환매청구권 행사 시 권리행사가격은 공모가격의 90%로 설정되며, 이는 코스닥지수 변동에 따라 조정될 수 있습니다.
엠디바이스 비교기업 선정
대표주관회사인 삼성증권㈜는 엠디바이스㈜의 업종, 재무, 사업 및 일반 유사성을 고려하여 Innodisk Corp, Transcend Information Inc 총 2개사를 동사의 공모가격 산정을 위한 유사회사로 최종 선정하였습니다.
엠디바이스 전망
AI 시대 도래로 기업용 SSD 수요 급증
최근 ChatGPT를 비롯한 생성형 AI 서비스의 폭발적인 성장으로 인해 데이터센터 스토리지 수요가 기하급수적으로 증가하고 있습니다. 데이터센터 구축에는 스토리지를 담당하는 기업용 SSD가 필수이기에 데이터센터 증축 기조는 기업용 SSD 수요 증가로 이어질 것으로 판단됩니다. SSD는 수요처에 따라 서버, 스토리지 등에 쓰이는 기업용 SSD와 PC, 스마트폰 등에 쓰이는 소비자용 SSD로 구분됩니다.
소비자용 SSD 시장은 연평균 성장률(CAGR) 15% 로 예상되며, 특히 기업용 SSD 시장은 연평균 성장률(CAGR) 41%로 예상되고 있습니다.
중국 시장을 기반으로 기업용 SSD의 급성장 기대
엠디바이스의 제품매출 중 중국향 매출 비중은 2023년 82.51%, 2024년 3분기 95.7%로 매우 높은 수준입니다.
당사의 중국향 주요 고객처 H사는 중국 국영반도체 기업인 칭화유니그룹의 계열사로 2023년 약 7천억원 영업이익을 시현하였으며, 당사의 기술력을 인정하여 2023년 2월 계약기간 5년 내 최소물량 200,000대 (약 200 PB 규모로, 당사 주력제품 MS670 8TB 환산시 약 25,000대)를 구매한다는 내용을 담은 SSD 공급계약을 체결하였습니다.
또한 당사는 T사와 2024년 하반기 계약을 체결하여 시제품 납품을 완료하였으며, 영업이익을 시현한 바 있습니다. 또한 중국 내 다양한 기업과 MOU 및 계약 논의중에 있어 유의미한 매출을 시현할 것으로 예상됩니다.
하이브리드 본딩 (Hybrid Bonding) 신사업 추진
엠디바이스는 미래 불확실성에 대한 대비를 하기 위해 AVP(Advanced package) 사업부 신설, 신규 저장장치 개발 및 기업용 SSD 고도화를 추진하고 있으며, 고객 및 제품 포트폴리오 다각화를 중장기 목표로 설정하고 있습니다.
특히, 하이브리드 패키징 기술을 기반으로 한 Advanced Package 사업부를 신설하고, 기업용 SSD의 경우 2025년까지 Gen5/U.2 제품 상용화를 완료할 예정입니다.
엠디바이스 위험요소
미중 분쟁 등 지정학적인 리스크에 따른 위험
미국과 중국 간 기술 패권 경쟁이 심화되면서, 미국은 대중국 반도체 수출 규제를 강화하고 있습니다. 이는 전체 매출 중 2023년 82.51%, 2024년 3분기 95.7%를 차지하고 있는 당사의 주요 매출처인 중국 시장에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 큽니다.
특히 2025년 트럼프 행정부 재집권 이후 대중국 수출 규제 강화를 초래할 수 있으며, 이는 당사의 중국향 매출 감소와 기술 경쟁력 약화로 이어질 위험이 있습니다. 당사는 유럽과 동남아시아 등으로 매출처를 다각화하고 있지만, 미중 분쟁 심화는 여전히 큰 도전 과제로 남아 있습니다.
예컨대, 미국 상무부는 2023년에도 중국에 대한 반도체 및 관련 장비의 수출 제한 조치를 발표했으며, 이는 첨단 반도체 제조 역량을 저하시킬 목적으로 시행되었습니다.
매출처 편중의 위험
당사는 기업용 SSD 개발/양산 기술력에 기반하여 중국 서버 및 데이터센터용 SSD 시장 진출 성공하였으며, 중국 내 서버 2위 업체인 H사를 최종 매출처로하는 계약을 시작으로 글로벌 고객사들로 외연을 넓혀가고 있습니다.
엠디바이스의 주요 매출은 최종 매출처를 중국 서버 업체 H사로 하는 계약에 의해 발생하며, 2023년 기준 전체 매출의 약 46.21%, 2024년 3분기 기준 83.78%를 차지합니다. 이러한 높은 매출 의존도는 특정 고객사의 실적 변동이나 수요 감소 시 당사의 매출 구조에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
환율 변동에 의한 위험
엠디바이스는 해외 매출 비중이 높아 환율 변동에 민감하게 노출되어 있습니다. 2024년 03분기 기준 외화표시 자산은 약 10,547백만 원이며, 주요 거래 통화는 미국 달러(USD)입니다.
환율이 10% 상승하거나 하락할 경우 이익에 약 1,055백만 원의 변동이 발생할 수 있습니다. 이는 당사의 재무 성과에 직접적인 영향을 미칠 수 있는 중요한 리스크 요인입니다.
2024년 3분기기 기준 당사가 보유한 외화표시 화폐성 순자산은 10,547,204천원으로 환율이 10% 증가할 경우 1,054,720천원의 이익이 발생할 수 있으나, 반대로 환율이 10% 하락할 경우 1,054,720천원의 손실이 발생할 수 있습니다. 이는 당사의 2024년 3분기 기준 영업이익이 2,776,581천원임을 고려했을 때, 향후 급격한 환율변동이 발생할 경우 당사 손익에 영향을 미칠 수 있음을 의미합니다.
엠디바이스 주식매수선택권 및 신주인수권 행사에 따른 주가 희석화 위험
현재 미행사된 주식매수선택권은 106,000주로 공모 후 발행주식총수의 약 1%를 차지합니다. 상장일 이후 행사 가능한 선택권은 없지만, 향후 행사 시 신주 발행으로 인해 주식 수가 증가하며 기존 주주의 지분율이 희석될 가능성이 있습니다.
또한, 대표주관회사가 취득한 신주인수권 63,000주는 상장일로부터 3개월 이후 행사 가능하며, 이는 추가적인 주식 발행으로 이어질 수 있습니다.
엠디바이스 공모주 청약 할까 말까? (내용 정리)
- 반도체 스토리지 전문기업
- 기관 단순 경쟁률은 기관 단순 경쟁률은 1366 : 1로 흥행에 성공
- 희망공모가 밴드 상단인 8,350원 이상 비율이 94.21% 로 8,350원 공모가 확정
- 유통가능 물량은 53.06% (구주매출 물량은 42.33% ) –> 상장일 오버행 우려
- 일반청약자는 배정받은 주식을 대표주관회사에게 매도할 수 있는 환매청구권 부여
- 중국 시장을 기반으로 기업용 SSD의 급성장 기대
- 하이브리드 본딩 (Hybrid Bonding) 신사업 추진
개인 의견 : 청약 참여