블루엠텍 공모주 분석 (3가지 성장 전망, 위험요소) – 청약 할까 말까?

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By 붉은말 : 부의 혁명

블루엠텍-공모주-분석

의약품 유통 플랫폼 블루팜코리아를 운영 중인 블루엠텍이 상장을 위한 IPO에 들어갑니다. 블루엠텍의 공모주 청약 정보를 소개하고, 증권신고서와 투자설명서를 바탕으로 블루엠텍 공모주 분석 내용을 공유하겠습니다

블루엠텍 기업 소개

블루엠텍은 허가받은 의약품 판매업자로서 전문의약품을 e커머스 플랫폼을 통해 판매하는 것을 주 사업으로 하고 있습니다.

블루엠텍 비지니스 구조

블루엠텍 서비스 플랫폼 현황

블루엠텍은 현재 병의원을 대상으로 한  ‘블루팜코리아 (BluePharmKorea)’, 약국을 대상으로 한  ‘쿨팜(KoolPharm)’, 두개의 의약품 유통플랫폼을 운영하고 있으며, 이 두 플랫폼을 운영하고 고도화하는 IT서비스 지원에 더해, 제약사, 의료기관용 서비스, 웹사이트개발 업무를 진행하는  ‘블루랩스(BlueLabs)’를 운영 중입니다.

블루팜코리아

블루팜코리아는 의약품 유통을 주 사업으로 기타 전자상거래, 웹사이트 및 어플리케이션 제작과 광고대행 및 서비스업을 영위하고 있습니다.

의약품 등 진료와 관련된 제품을 구매하는데 있어서 기존의 오프라인 거래 대비 블루팜코리아가 제공하는 기능과 특징은 병의원 또는 약국을 개설하고 있는 소비자 입장에서 블루팜코리아는 사용자 인터페이스(User Interface), 사용자 경험(UX: User Experience) 측면에서 타 온라인팜들과 비교할 때 압도적인 우수성을 보여주고 있습니다. 

공급자인 제약사의 측면에서는 기존 제약업계의 오프라인 거래 방식인, 영업 사원을 통한 상품 판매 및 후결제 여신 거래 형태를 대신해 현금결제(선결제)로 원칙으로 하였으며, 제약사 ERP 등의 관리시스템을 실시간 연동하여 관련 편의성을 제공하고 있습니다.

블루엠텍 플랫폼 블루팜코리아
블루엠텍 온라인 기업설명회

블루엠텍 공모주 분석

블루엠텍 공모주 청약 일정

블루엠텍 공모주 청약은 2023.12.04부터 시작되고, 2023.12.13 상장됩니다.

수요예측일 2023.11.22 ~ 11.28
공모청약일 2023.12.04 ~ 12.05
환불일 2023.12.07
납일일 2023.12.07
상장일 2023.12.13

블루엠텍 공모 개요

블루엠텍 공모가는 19,000으로 확정되었습니다.

희망 공모가격   15,000 원 ~ 19,000 원
희망 공모금액 210 억원  ~ 266 억원
확정 공모가격 19,000원
확정 공모금액 266억 원
증권회사 하나증권, 키움증권
증권회사배정수량청약한도비고
하나증권245,000 주24,000 주대표주관회사
키움증권105,000 주9,000 주공동주관회사
공모주식수1,400,000 모집 100%
전문투자자1,050,000 주75%
우리사주조합0 주0%
일반청약자350,000 25 %
해외투자자0 주0%

블루엠텍 풋백옵션 (블루엠텍 환매청구권)

풋백옵션은 상장 후 기업 주가가 공모가 대비 일정 수준으로 하락할 시 투자자(일반 청약자)가 보유한 공모주를 주관사에 되팔 수 있는 권리를 말합니다. 풋백옵션이 부여된 블루엠텍의 경우 주가가 하락하더라도 손실 폭이 제한돼있어 일반 투자자 청약 부담이 줄어들었습니다.

블루엠텍 풋백옵션

일반청약자의 권리행사가격은 공모가격의 90%로 합니다. 다만, 일반청약자가 환매청구권을 행사한 날 직전 매매거래일의 코스닥지수가 상장일 직전 매매거래일의코스닥지수에 비하여 10%를 초과하여 하락한 경우에는 위의 산식에 의하여 산출한 조정가격을 권리행사가격으로 합니다.

블루엠텍 환매청구권 행사 예시

블루엠텍 공모자금 사용 목적

시설자금

공모자금을 활용하여 주문확인 및 포장을 자동화하고 창고관리시스템을 구축해 모든 것을 자동으로 전산확인 할 수 있도록 고도화한다면 당사 물류센터는 보다 경쟁력 있는 물류 서비스를 제공할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다.

운영자금

공모자금을 기반으로 해외지사 설립 및 협력사와의 관계구축을 할 예정입니다.

실사를 통해 베트남 의료시장에서 한국의 의약품을 공급을 희망하는 니즈를 파악하였고, 베트남 내 주요 의약품 업체와 MOU 체결을 준비  중이며, 향후 구체적인 협력을 통해 의약품을 수출할 예정입니다.

블루엠텍 공모자금 사용 목적

블루엠텍 수요예측 경쟁률

블루엠텍의 기관 단순 경쟁률은 582 : 1로 준수한 흥행 성적을 기록했습니다.

블루엠텍 수요예측 경쟁률

블루엠텍 수요예측 가격 분포

블루엠텍의 수요예측 결과 희망공모가 밴드 상단인 19,000원을 이상 비율이 99.82%의 높은 흥행을 기록했습니다.

블루엠텍 수요예측 가격 분포

블루엠텍 의무보유 확약

블루엠텍는 공모주 신청수량 기준 0.00016%가 의무보유 확약을 신청하는 저조한 성적을 기록했습니다.

블루엠텍 의무보유 확약

블루엠텍 공모후 주주 구성

블루엠텍의 대주주 및 특수관계인 지분율이 25.89%로 최대주주등의 지분율이 20%를 상회하는 바, 안정적인 경영권을 확보하고 있다고 판단됩니다.

대주주를 포함하여 총 3,476,254(32.64%)의지분을 보유한 공동보유 약정주주들은 코스닥시장 상장일로부터 2년 6개월, 3년 동안 당사가 개최하는 주주총회에서 의결권을 행사함에 있어 주주총회일 전까지 연제량 사내이사와 합의를 마치고 의결권을 공동으로 행사합니다.

블루엠텍 공모후 주주 구성

블루엠텍 보호예수 및 블루엠텍 유통 물량

블루엠텍의 보호예수 물량은 66.17%이고,

블루엠텍의 유통가능 물량은 33.83% 입니다.

블루엠텍 보호예수 및 블루엠텍 유통 물량

블루엠텍 재무제표

블루엠텍 재무제표

블루엠텍 전망

높은 시장 점유율의 온라인 의약품 유통업체

블루엠텍은 산업 이해도를 바탕으로 한 플랫폼 개발로 강력한 도입 유인 및 Lock-In 효과 구축하였습니다.

의약품 유통업체들은 최근 온라인 플랫폼을 구축하여 온라인을 통해 의약품을 유통하고자 합니다. 대표적으로 오프라인 의약품 유통업체인 ㈜지오영과 ㈜복산나이스는 온라인 상에서 의약품을 주문할 수 있는 시스템을 구축하여 온라인 유통을 확장하려는 시도를 보이고 있습니다.

다만, 아직까지는 온라인 플랫폼을 오프라인 의약품 유통의 보조적인 수단으로만 활용하고 있는 것으로 파악됩니다. 또한, 디지털화 노력은 약국 도매업체를 중심으로 이루어지고 있는 것으로 파악되어, 당사의 주요 타겟 시장인 원외 의약품 시장과 겹치지 않습니다.

블루엠텍은 2023년 1분기 기준 국내 의원급 요양기관의 55.09%를 회원으로 확보하고 있는 등 높은 시장 침투율을 보이고 있습니다.

블루엠텍 의약품 유통 경쟁업체

플랫폼 비지니스 고도화 – 블루피드

제약사 영업사원은 영업활동을 위해 외부 근무가 많은 직종으로 제약사에서 영업사원 관리를 위해서는 조직적 관리체계가 필요합니다. 특히, 리베이트 관련 규제가 강화되고 있는 추세에 따라 제약사들의 영업사원 관리부담이 가중되고 있습니다.

블루엠텍은 영업사원이 핸드폰 애플리케이션을 통해 의료기관 방문 영업활동 내역, 채팅내용, 의료기간별 및 업체별 주문내역 등을 실시간으로 확인 할 수 있는 영업지원 프로그램인 ‘블루피드’ 개발을 완료하였고, 현재 서비스 런칭을 계획하고 있습니다.

블루엠텍 플랫폼 비지니스 고도화

신사업을 통한 수익원 다각화 – 약국 냉장의약품 시장 진출

블루엠텍은 현재 주요 회원은 의원급 요양기관이고, 당사는 2023년도 1분기 기준 국내 전체 의원급 요양기관 중  55.09%를 회원으로 확보하고 있습니다. 당사는 동시장에서 점유율을 확대하는 동시에 보다 큰 시장인 약국 시장으로 진출하고자 합니다. 

국내 의약품 유통시장에서 가장 큰 규모를 보이고 있는 약국시장에 진출하기 위해 동사는 냉장의약품을 침투 초기에 공급하고자 합니다. 현재 국내 의약품 유통시장에서 콜드체인은 구축 초기단계에 있어 당사에 기회요인이 존재하다고 판단됩니다.

블루엠텍 요양기관 종별 공급 현황
블루엠텍 사업 다각화

블루엠텍 위험요소

국내 제약산업 정책 및 규제 변화에 따른 위험

현재 정부는 제약산업 선진화를 위해 리베이트 쌍벌제, 일괄 약가인하 등을 시행하는등 제약산업에 대한 규제를 강화하는 추세이며, 특히 타산업과 달리 정부가 약가를 직접적으로 통제하고 있어 정부의 약가정책이 제약산업내 개별기업의 매출 및 영업수익성에 직접적인 영향을 미치고 있습니다.

약가 인하 정책

정부는 연간 약제비 지출 규모를 14% 이상 절감하는 내용의 신규 약가 일괄 인하 제도를 포함한 ‘약가제도 개편 및 제약산업 선진화’ 방안을 2012년 4월 1일에 시행하였습니다.

블루엠텍 약가 인하 정책 추이

리베이트 관련 규제

전문의약품 선택권이 처방 의사에게 있는 만큼 거래 과정에서 리베이트 행위가 발생할 가능성이 높습니다. 따라서, 정부는 제약산업 내 리베이트 근절을 위한 제도적장치를 지속적으로 마련하고 있습니다.

블루엠텍 정부 리베이트 관련 규제

제약사의 자사몰 설립을 통한 직접 유통의 위험

과거 한미약품, 대웅제약 정도의 제약사만이 온라인 채널을 활용하였지만, 현재는 다양한 제약사들이 의약품 판매를 위한 온라인몰과 의사를 위한 온라인 의료정보 서비스를 출시하고 있습니다.

다만, 제약사들의 온라인몰은 자사 제품만을 온라인으로 판매를 하는 형태로 동사와 같이 오픈 플랫폼 역할을 하지 못한다는 특징이 있습니다. 증권신고서 제출일 현재  위협적인 온라인 의약품 유통업체는 확인되지 않으나, 향후 온라인 유통 시장참여자가 증가할 경우 당사의 영업실적 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

블루엠텍 제약사 자사몰 현황

주식매수선택권 및 전환사채에 따른 주가 희석화 위험

주식매수선택권 및 전환사채의 보통주 전환 등 희석가능증권으로 발행가능한 주식수는 총 644,983주(공모가 하단 기준 리픽싱 가정 시 650,114주)로, 희석을 고려한 상장가능주식수는 총 11,295,172주(공모가 하단 기준 리픽싱 가정 시 11,300,303주)입니다. 향후 주식매수선택권 및 주식 관련 권리가 행사될 경우 상장주식수가 증가할 수 있으며 주식수의 증가로 인해 주식가치에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

블루엠텍 주식매수선택권
블루엠텍 전환사채

블루엠텍 공모주 청약 할까 말까? (내용 정리)

  • 의약품 유통 플랫폼 블루팜코리아를 운영 중
  • 기관 단순 경쟁률은 기관 단순 경쟁률은 582 : 1로 준수한 성적
  • 희망공모가 밴드 상단인 19,000원을 초과하는 비율이 99.8% 로 19,000 공모가 확정
  • 유통가능 물량은 33.83%
  • 블루엠텍 풋백옵션이 부여 되어 안정적
  • 높은 시장 점유율의 온라인 의약품 유통업체
  • 주식매수선택권 및 전환사채에 따른 주가 희석화 위험

개인 의견 :  청약 참여


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