루미르 공모주 분석 (3가지 성장 전망, 위험요소) – 청약 할까 말까?

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By 붉은말 : 부의 혁명

루미르 공모주 분석

글로벌 초소형 SAR 위성 제조 기업인 루미르가 상장을 위한 IPO에 들어갑니다. 루미의 공모주 청약 정보를 소개하고, 증권신고서와 투자설명서를 바탕으로 루미르 공모주 분석 내용을 공유하겠습니다.

루미르 기업 소개

루미르는 우주산업에서 주야간 전천후 지구관측이 가능한 SAR 위성시스템과 위성 영상/정보 서비스, 인공위성 관련 전장품 그리고 우주기술을 활용한 민수장치인 대형 선박용 솔레노이드 제조를 수행하고 있습니다.

루미르는 성제조 분야에서 대한민국 인공위성의 다양한 기술과 전장품들의 국산화를 이루어냈으며, 최근에는 독자기술로 누리호 3차 부탑재위성인 LUMIR-T1을 민간기업 최초로 발사 및 임무를 성공적으로 수행하였고, 차세대중형위성 5호의 C-Band SAR 시스템 전체를 수주하며 위성 시스템 레벨 사업자로 성장하였습니다.

SAR (Synthetic Aperture Radar, 영상레이다) 이란?

지구관측 센서의 한 종류인 영상레이다는 전파를 사용하여 지표면의 이미지를 생성하는 레이다 기술로 고해상도 지상 관측이 가능하며, 주야간 (낮과 밤에 상관없이) 전천후 (기상상황에 영향 없이) 지구관측이 가능한 능동형 센서로 지구를 관측할 때 100% 데이터 취득이 가능한 장점이 있습니다.

미국 시장조사기업 글로벌마켓인사이트에 따르면 ‘우주의 눈’으로 불리는 SAR시장 규모는 2022년 55억달러에서 연평균 10%씩 성장해 2032년 142억7000만달러에 이를 것으로 전망됩니다.

루미르 SAR 영상레이다 특징

루미르 사업 영역

루미르는 크게 위성제조 분야, 위성서비스 분야, 민수장치 분야로 사업을 진행하고 있습니다. 주요 제품군은 아래와 같습니다.

루미르 주요 제품군
루미르 사업 영역

루미르 공모주 분석

루미르 공모주 청약 일정

루미르의 공모주 청약은 2024.10.10부터 시작되고, 2024.10.21 상장됩니다.

수요예측일2024.09.26 ~ 10.04
공모청약일2024.10.10 ~ 10.11
환불일2024.10.15
납일일2024.10.15
상장일2024.10.21

루미르 공모 개요

루미르의 공모가는 12,000 원으로 확정되었습니다.

희망 공모가격16,500 원 ~ 20,500 원
희망 공모금액495억원  ~ 615억원
확정 공모가격12,000 원
확정 공모금액360억 원
증권회사NH투자증권
공모주식수3,000,000 모집 100%
전문투자자2,250,000 주75 %
우리사주조합0 주0%
일반청약자750,000 25 %
해외투자자0 주0%

루미르 공모자금 사용 목적

루미르는  향후 초소형 초고해상도 위성 관련 신규 매출이 예상됨에 따라 인공위성 설계, 제조, 시험 등 모든 과정을 자체적으로 수행할 클린룸, 가공실, 위성조립실, 제조시설 장비 등의 투자를 진행할 예정입니다.

또한, 금번 상장 및 공모로 확보하는 자금을 활용하여, 2026년에는 LumirX 위성 1호 및 2호를 발사할 예정입니다.

루미르 공모자금 사용 목적
루미르 공모자금 세부 사용 계획

루미르 수요예측 경쟁률

루미르의 기관 단순 경쟁률은 13 : 1로 흥행 참패를 기록하였습니다.

루미르 수요예측 경쟁률

루미르 수요예측 가격 분포

루미르의 수요예측 결과 희망공모가 밴드 하단인 16,500원 미만 비율이 30.5%의 저조한 흥행을 기록했습니다.

루미르 수요예측 가격 분포

루미르 의무보유 확약

루미르는 공모주 신청수량 기준 0.1%가 의무보유 확약을 신청하는 저조한 성적을 기록했습니다. (1건만 15일 확약)

루미르 의무보유 확약

루미르 공모후 주주 구성

루미르의 대주주 및 특수관계인 지분율이 47.94%로 대표이사의 경영권이 안정적으로 확보되었다고 판단됩니다.

루미르 공모후 주주 구성

루미르 보호예수 및 루미르 유통 물량

루미르의 보호예수 물량은 71.45%이고,

루미르의 유통가능 물량은 28.55% 입니다. (루미르의 구주매출 물량은 14.56% )

루미르 보호예수 및 유통 물량

루미르 재무제표

루미르는 2024년 9월 가결산 기준 매출액(1월~9월) 119.1억원, 영업손실 5.1억원, 당기순손실 6.5억원으로 집계되었으며, 지속적으로 매출 실적이 발생하고 있습니다.

루미르 재무제표

루미르 비교기업 선정

대표주관회사인 NH투자증권㈜은 발행회사인 루미르㈜의 지분증권 평가를 위하여 사업의 유사성, 재무적 기준 등의 선정 기준에서 일정수준 이상을 충족하는 한화에어로스페이스(주), 한국항공우주산업(주), 한화시스템(주), LIG넥스원(주) 총 4개사를 최종 비교기업으로 선정하였습니다.

루미르 비교기업 재무지표 비교 2024

루미르 전망

국가 우주개발 계획 추진에 따른 성장 동력 확보

현재 우리 정부는 초소형위성체계 사업을 추진하고 있습니다. 다수의 군집 위성이 저궤도에서 각자 정해진 궤도를 돌면서 특정 지역을 탐지하는 시스템입니다. 한반도 및 주변해역의 위기사항을 감시할 뿐만 아니라 해양 안보, 치안, 재난 위협의 대비 등에 활용될 예정이며 북한 핵‧미사일 등 대북 감시를 위한 정보‧감시‧정찰(ISR) 자산으로도 활용하게 됩니다.

이 사업은 2022~2030년까지 1조4,223억원이 투입될 예정이며, 올해 복수의 영상레이더(SAR) 검증위성 업체를 선정하고, 2026년 하반기에 발사해 성능을 검증한 후 2028년부터는 다수의 위성을 순차적으로 발사하게 됩니다.

루미르 정부 우주개발 계획 추진 로드맵

글로벌 SAR 영상 시장 내 최구 수준 해상도 제공으로 기술 우위 증명

루미르와 유사한 비즈니스 모델을 갖는 업체는 해외에 ICEYE, Capella, Umbra, iQPS 등이 있습니다. 하지만 당사의 SAR는 해외 제품들과 비교하였을 때 높은 수준인 0.3 m 초고해상도 성능을 구현하는 등 우수한 성능을 보이고 있습니다.

경사거리 해상도는 SAR로부터 하나의 직선 상에 존재하는 두개의 표적을 구분할 수 있는 최소거리이고, 지상거리 해상도는 지표면에 존재하는 2개의 표적을 거리방향에서 구분할 수 있는 최소거리입니다. 당사는 0.125m의 경사거리 해상도, 0.3m의 지상거리 해상도로 경쟁 업체들 대비 우수한 초고해상도 성능을 구현할 수 있습니다.

다만, 최근 ICEYE가 0.25 m 해상도의 SAR위성을 발사하였다고 보도 되었는데, 당해 위성으로 서비스가 되고 있는지는 현재로서는 확인이 불가한 상황이며, 만일 서비스가 가능한 상황이 되었다고 하더라도, 이는 지상거리 해상도에서 당사의 스펙과 비교하였을 때 당사보다 우위를 가지는지는 확실치 않은 상태입니다.

루미르 SAR 영상 해상도 경쟁사 비교

인공위성 자세제어 기술을 활용한 선박용 솔레노이드 밸브 개발

당사는 인공위성 자세제어 자기 베어링 반작용 휠 기술을 활용한 대용량 솔레노이드를 개발하였습니다. 선박에서 사용되는 솔레노이드 방식의 연료제어 밸브는 주로 엔진의 연료 공급을 제어하고 관리하는 데 사용됩니다. 이러한 밸브들은 선박의 안전성과 효율성을 보장하고, 선박의 엔진 성능을 유지할 뿐만 아니라 연료 소비를 최적화하며, 환경 규제를 준수하는데 필수적인 역할을 합니다.

IMO(국제해사기구)의 Nox 규제구역이 확대되고 세계 선급 협회에서도 선박용 엔진 능동 연료제어 밸브에 대한 IECEx 인증이 의무화되면서, 친환경 선박 기자재의 수요가 증가함에 따라 당사가 개발한 솔레노이드의 수요는 더욱 많아질 것으로 예상됩니다.

루미르 선박용 솔레노이드 개발

루미르 위험요소

지속적으로 매출액의 40~60% 소요되는 연구개발비에 따른 위험

루미르는 사업계획 상 자체 연구개발 중인 초고해상도 초소형 SAR 위성 LumirX를 2026년부터 순차적으로 발사할 계획이며, 2026년에는 총 2기가 발사될 예정입니다. 추후 지속적으로 발사하여 총18기로 이루어진 군집위성 시스템 구축을 위해 개발비가 꾸준히 증가할 예정입니다.

당사는 최근 3개년 동안에는 매출액의 약 40~60%수준을 연구개발비로 소요하고 있습니다. 당사의 최근 3개년도 연구개발비 소요현황은 아래와 같습니다.

루미르 연구개발비 소요 현황

인공위성 제조원가 상승 위험

루미르는 위성 제조 관련하여 프로젝트 완제품 개발을 위해, EM, QM, FM의 3단계 개발 단계를 거칩니다. 이러한 과정이 진행될수록 고가의 전자부품 등이 필요하고, 개발사업단계임에 따라 설계 및 제작 오류에 보다 적극적인 대응을 위한 목적으로 충분한 여유 부품 재고의 확보가 필요했기 때문에 추가적인 비용 지출이 발생하였습니다.

뿐만 아니라 당사가 2022년부터 2023년까지 매출 인식한 프로젝트는 중형급 위성의 두뇌에 해당하는 탑재컴퓨터(On Board Computer)를 국산화하는 개발사업이기 때문에 신규 개발사업에 대한 공정 검증 및 셋업 비용이 추가적으로 소요되었습니다.

위성 제조 업종에서 특정 제품군에 대한 실적 보유 여부는 향후 양산 단계의 사업을 수주하는데 중요한 레퍼런스로 작용하기 때문에 당사는 개발 단계의 초기에 개발비용 투입에 의한 사업적 손실이 예상되더라도, 향후 양산 단계의 사업을 수주하기 위한 투자 개념으로 이를 활용하고 있습니다.

루미르 매출원가

과거 대표이사의 형사사건 관련 벌금 납부 이력 존재 위험

미지랩 주식회사(미지랩 주식회사는 남명용 대표가 1인 주주로 있던 회사로 2018년 9월 루미르에 흡수합병 됨)에서 합병 전에 근무하지 않았던 특수관계인들에게 약 4년(‘15.04~’18.09)동안 총 1억 9천 2백만원의 급여를 지급한 사실이 있습니다.

또한, 루미르의 최대주주인 남명용 대표이사는 임원인 오대수 전무이사에게 2015. 3.17 당시 회사의 주식 12,000주(전체발행주식수의 30%, ‘명의신탁주식’)를 명의신탁했었던 이력이 있습니다. 이후 남명용 대표와 오대수 전무 사이의 2023. 8. 1. 명의신탁해지약정을 통하여 당사의 주식 763,078주(전환당시 기준)의 명의가 오대수에서 남명용으로 환원되었습니다.

당사는 위와 같이 주식명의신탁 및 해지와 관련하여 세무 컨설팅과 법률 자문 의견을 얻었고, 이에 따르면 세무 관련 신고는 적절히 이루어졌고 법률적으로도 문제점은 발견하지 못했다는 의견을 얻었지만, 향후 자료에 변동사항이 발생할 경우 검토 결과는 변경 될 수 있습니다.

이에 따라 대표이사의 도덕성에 따른 오너리스크가 존재합니다.

루미르 주식매수선택권

증권신고서 작성기준일 현재 당사의 미행사 주식매수선택권은 총 1,455,200주(상장예정주식수의 8.20%)입니다.

주식매수선택권 부여를 통한 주식보상비용은 당사의 수익성을 악화시킬 수 있으며, 주식매수선택권 행사에 의해 신주가 발행되어 상장주식수가 증가할 수 있습니다.

루미르 주식매수선택권

루미르 공모주 청약 할까 말까? (내용 정리)

  • 글로벌 초소형 SAR 위성 제조 기업
  • 기관 단순 경쟁률은 기관 단순 경쟁률은 13: 1로 흥행에 참패
  • 희망공모가 밴드 하단인 16,500원 미만 비율이 30.5% 로 12,000원 공모가 확정
  • 유통가능 물량은 28.55% (구주매출 물량은 14.56% )
  • 글로벌 SAR 영상 시장 내 최구 수준 해상도 제공으로 기술 우위 증명
  • 지속적으로 매출액의 40~60% 소요되는 연구개발비에 따른 위험
  • 과거 대표이사의 형사사건 관련 벌금 납부 이력 존재 위험 (오너 리스크)

개인 의견 :  청약 불참 (기관 경쟁률 낮으면 손대지 말것!)


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