동국생명과학 공모주 분석 (3가지 성장 전망, 위험요소) – 청약 할까 말까?

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By 붉은말 : 부의 혁명

동국생명과학 공모주 분석

조영제 전문 기업인 동국생명과학이 상장을 위한 IPO에 들어갑니다. 동국생명과학의 공모주 청약 정보를 소개하고, 증권신고서와 투자설명서를 바탕으로 동국생명과학 공모주 분석 내용을 공유하겠습니다.

동국생명과학 기업 소개

동국생명과학은 국내 최초로 First generic 조영제 파미레이를 출시하였으며, 글로벌 회사들을 뛰어넘어 국내 시장 점유율 1위를 이어오는 독보적인 기술력과 영업력을 보유한 조영제 전문기업입니다.

동국생명과학 사업 영역

동국생명과학은 크게 요오드화 성분인 X선 조영제와 가돌리늄 성분이 포함된 MRI 조영제, 그리고 인터벤션 영상의학 분야에서 널리 쓰이고 있는 이오다이즈드 오일(Iodised oil) 성분의 조영제 등을 출시 및 보유하고 있습니다.

주요 타겟 시장은 영상의학 분야이나, 최근에는 순환기내과 분야의 인터벤션(중재시술) 파트까지 그 영역을 확장하며, 포트폴리오를 다양화하고 외연을 확장해 나가고 있습니다.

동국생명과학 사업 영역

조영제란?

X-ray, CT 또는 MRI 검사를 할 때, 영상을 정확히 보기 위해 투여하는 의약품을 의미하며, 신속히 흡수되어 혈관 및 각 장기에서 X선의 흡수를 증가시켜 조직 및 기관의 구조나 질병의 상태를 영상에서 선명하고 정확하게 판독할 수 있도록 해주는 역할을 합니다.

조영제는 성분에 따라 요오드화 조영제, 바륨 조영제, 가돌리늄 조영제 등으로 구분되며, 요오드화 조영제와 바륨 조영제는 X선 및 CT 검사에 사용됩니다. 바륨 조영제의 경우, 소화기 계통을 파악하고자 할 때에만 제한적으로 사용되어 X선 촬영에 사용되는 조영제로는 대다수가 요오드화 성분의 조영제가 사용됩니다. 또한 가돌리늄 조영제의 경우, MRI 검사시에 사용됩니다.

동국생명과학 조영제

동국생명과학 공모주 분석

동국생명과학 공모주 청약 일정

동국생명과학의 공모주 청약은 2025.02.05 부터 시작되고, 2025.02.17 상장됩니다.

수요예측일2025.01.20 ~ 01.24
공모청약일2025.02.05 ~ 02.06
환불일2025.02.10
납일일2025.02.10
상장일2025.02.17

동국생명과학 공모 개요

동국생명과학의 공모가는 9,000원으로 확정되었습니다.

희망 공모가격12,600 원 ~ 14,300 원
희망 공모금액252 억원  ~ 286 억원
확정 공모가격9,000 원
확정 공모금액180 억 원
증권회사NH투자증권, KB증권
공모주식수2,000,000 모집 100%
전문투자자1,440,000 주72 %
우리사주조합60,000 주3 %
일반청약자500,000 25 %
해외투자자0 주0%

동국생명과학 공모자금 사용 목적

동국생명과학은 고객사의 공급 요청 증가에 대응할 수 있도록 현재의 CAPA 증설을 계획하고 있으며, 또한 품질 위험관리를 통한 오염관리 전략과 무균의약품 품질보증 체계 선진화(자동모니터링 시스템 강화) 및 무균의약품 품질관리 기준 강화에 대응하기 위하여 최신 무균 제조설비와 기술에 대한 관리기준을 적용하여 최신 시설투자를 진행하고 있습니다.

구체적으로 당사는 현재 운영 중인 안성 공장에 대한 CAPA 증설을 계획하고 있습니다.

동국생명과학 공모자금 사용 목적
동국생명과학 공모자금 세부 사용계획

동국생명과학 수요예측 경쟁률

동국생명과학의 기관 단순 경쟁률은 118 : 1로 흥행에 실패하였습니다.

동국생명과학 수요예측 경쟁률

동국생명과학 수요예측 가격 분포

동국생명과학의 수요예측 결과 희망공모가 밴드 하단인 12,600원 이하 비율이 78.1 %의 저조한 성적을 기록했습니다.

동국생명과학 수요예측 가격 분포

동국생명과학 의무보유 확약

동국생명과학은 공모주 신청수량 기준 1.9%가 의무보유 확약을 신청하였습니다.

동국생명과학 의무보유 확약

동국생명과학 공모후 주주 구성

동국생명과학의 대주주 및 특수관계인 지분율이 62.49%로 대표이사의 경영권이 안정적으로 확보되었다고 판단됩니다.

동국생명과학 공모후 주주 구성

동국생명과학 보호예수 및 동국생명과학 유통 물량

동국생명과학의 보호예수 물량은 67.36%이고,

동국생명과학의 유통가능 물량은 32.64% 입니다.

(동국생명과학의 구주매출 물량은 2.62% : 20.51% 중 17.89% 보호예수 6개월)

동국생명과학 보호예수 및 유통 물량

동국생명과학 재무제표

안성 완제 공장이 2022년 하반기부터 본격적으로 생산을 시작하고, 2023년 하반기 부터 안성 API 공장이 본격적으로 생산을 개시함에 따라 2023년 12.1%, 2024년 3분기 10.9%(연환산 기준)의 매출 성장률을 보이고 있습니다.

동국생명과학 재무제표

동국생명과학 비교기업 선정

대표주관회사인 NH투자증권㈜과 공동주관회사인 KB증권㈜은 동국생명과학㈜의 지분증권 평가를 위하여 사업의 유사성, 재무적 기준 등의 선정 기준에서 일성 수준 이상을 충족하는 대웅제약, 영진약품, 녹십자, 일양약품, 한미약품 등 총 5개사를 최종 비교기업으로 선정하였습니다.

동국생명과학 비교기업 재무제표 2024
동국생명과학 비교기업 재무제표 2023

동국생명과학 전망

국내 병원 네트워크를 기반으로 국내 최고의 시장 점유율 달성

동국생명과학은 조영제 제품에 대한 사후관리 등의 제공 등을 통해 파트너사와의 우호적인 관계를 유지하기 위하여 노력하고 있습니다.

또한 서울 등 수도권을 비롯한 강원도 및 영호남 지역에 지부가 있을 뿐만 아니라, 제주도에 이르기까지 전국에 영업망을 두고 커버할 수 있을 정도로 조영제 사업 관련 가장 많은 영업인력을 보유하고 있으며, 상급종합병원에서 일차 의료기관까지 모든 병원을 대상으로 영업을 펼치고 있습니다.

그 결과 국내 1위의 조영제 시장 점유율을 달성하였습니다.

동국생명과학 국내 시장 점유율

질병 특화 MRI 조영제 신약으로 영상 진단의 패러다임 전환

동국생명과학은 기존 성분을 활용하는 제네릭 제품 개발에만 안주하지 않고, 지속적인 성장과 도약을 위해 MRI 조영제 신약개발 바이오텍 기업 ㈜인벤테라와 2023년 7월 조영제 신약 상업화를 위한 MOU를 체결하였습니다.

2024년 3월에는 독점 판매권 계약을 체결하여 신규 MRI 조영제의 마케팅, 영업, 유통에 대한 독점적 권리를 확보하였습니다.

기존 조영제와 그 원리가 전혀 다른 새로운 패러다임의 신규 조영제 제품을 통해 기존 제품과의 시너지 효과를 기대하며, 조영제 시장에서 국내 시장 점유율 1위를 넘어서 글로벌로 영향력을 확대해 나갈 것으로 기대하고 있습니다

동국생명과학 질병 특화 MRI 조영제

조영제의 글로벌 사업 확대

동국생명과학의 주력 품목인 이오파미돌의 경우 유럽 시장 진출을 목표로 품목 허가 신청을 2025년 3분기에 진행할 예정이며, 2026년 상반기 내 매출이 발생할 것으로 예상하고 있습니다.

가도부트롤의 경우에도 2026년 4분기 일본 시장 진출을 목표로 품목 허가 신청을 2025년 3분기부터 진행할 예정입니다. 일본의 엔드유저(End-user)인 히카리(Hikari)는 X-ray 조영제 시장을 포기하고 MRI 조영제 시장에 집중하는 만큼 가도테리돌과 함께 판매량이 더욱 늘어날 것으로 예상하고 있습니다.

주력 품목인 파미레이의 경우, 베트남, 대만, 싱가포르, 말레이시아 등의 파트너사와 공급 계약을 체결, 자사 생산으로 전환된 제품을 등록 중이기에 매출 증대에 큰 영향을 줄 것이라 판단됩니다.

동국생명과학 글로벌 사업 확대

동국생명과학 위험요소

이오파미돌 제조 정지 행정처분 예정 관련 위험

경인지방식품의약품안전청은 2024년 10월 07일부터 10일까지 당사의 안성 공장을 현장방문하여 의약품 제조와 품질관리에 대한 점검을 실시하였고, 당사는 행정처분 예정에대한 사전통지서를 수령하였습니다.

 최종적으로 당사는 식약처로부터 2025년 01월 06일부터 2025년 05월 05일까지 이오파미돌 제조업무 4개월 정지 처분을 받았습니다.

 당사의 안성 완제 공장의 파미레이 생산은 2025년부터 정상생산 계획입니다. 2024년 12월말 기준 확보된 이오파미돌 재고 97,280kg은 2025년 1~6월 파미레이 생산 및 이오파미돌 판매를 충당할 수준으로 충분한 재고를 확보하고 있습니다. 이에 따라 이오파미돌 제조정지에 따른 파미레이 매출 및 이오파미돌 매출과 손익에 미치는 영향은 제한적일 것으로 예상됩니다.

동국생명과학 이오파미돌 제조 정지 행정처분

매출채권 건전성 관련 위험

당사의 2024년 3분기말 기준 매출채권회전율은 2.2회로 업종평균인 5.21회 대비 열위에 있습니다.

2024년 3분기말 기준 당사의 매출채권 잔액 66,351백만원 중 6개월 이상된 매출채권 잔액은 11,859백만원입니다. 당사는 판매 한도를 초과하는 매출에 대해서는 재무부문 상위 전결권자의 승인을 요하는 등 매출채권의 건전성을 확보할 목적으로 자체적인 관리를 지속하고 있지만 6개월 이상의 채권이 존재하고 있습니다.

당사의 외형 성장에 따른 매출처 확대에 따라 미회수 매출채권 및 부도업체 발생 등으로 대손충당금, 대손상각비 인식함으로써 당사의 재무상태 및 현금흐름에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

동국생명과학 매출채권
동국생명과학 매출채권 연령분석

재무건정성 관련 위험

당사의 부채비율은 2023년 기준 160.72%로 업종 평균(40.27%)을 상회하는 수준이며, 이는 대부분 당사가 발생한 종류주식(상환전환우선주)의 부채 계상 효과에서 기인한 것입니다. 당사는 2024년 6월 상장을 준비하는 과정에서 재무구조 개선을 목적으로 기 발행된 종류주식(상환전환우선주) 전부를 보통주로 전환함에 따라 2024년 3분기말 기준 당사의 부채비율은 84.5%로 하락되었습니다.

또한, 당사의 차입금의존도는 2024년 3분기말 기준 23.0%로 은행으로부터의 장ㆍ단기 차입금을 조달하여 운영자금 일부를 충당함에 따라 업종평균(14.83%)을 상회하는 차입금의존도를 나타내고 있습니다.

동국생명과학 재무안정성 비율

동국생명과학 공모주 청약 할까 말까? (내용 정리)

  • 조영제 전문기업
  • 국내 1위의 조영제 시장점유율
  • 기관 단순 경쟁률은 기관 단순 경쟁률은 118 : 1로 흥행에 실패
  • 희망공모가 밴드 하단인 12,600원 이하 비율이 78.1% 로 9,000 원 공모가 확정
  • 유통가능 물량은 32.64% (구주매출 물량은 2.62% )

개인 의견 :  청약 불참


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