형상기억 투명교정장치 솔루션 기업인 그래피가 상장을 위한 IPO에 들어갑니다. 그래피의 공모주 청약 정보를 소개하고, 증권신고서와 투자설명서를 바탕으로 그래피 공모주 분석 내용을 공유하겠습니다.
📣 그래피 기업 소개
그래피는 현재 올리고머 합성 기술을 근간으로 맞춤 소재(3D프린팅 소재)를 개발하는 역량을 보유하고 있으며, 이를 통해 현재 세계 최초의 형상기억 투명교정장치를 개발 및 상용화 하는데 성공하였습니다.
그리고 해당 제품을 단순히 개발 및 공급하는데 그치는 것이 아니라, 생산 공정 전반에 대한 장비, 소프트웨어, 생산 프로토콜 등을 하나의 통합솔루션으로 구성함으로써, 차별화된 제품과 서비스로 시장을 공략하고 있습니다.
그래피 생산 제품
그래피는 특정 온도(체온)에서 형상을 스스로 복원하는 형상기억 3D프린팅 소재(Tera Harz Clear)를 개발하였으며, 본 소재를 활용하여 세계 최초로 구강 환경(구강 온도)에서 형상이 복원되는 투명교정장치인 형상기억 투명교정장치(SMA)를 개발하는데 성공하였습니다.
또한 그래피의 소재 기술을 통해 투명 교정장치 뿐만 아니라 제품의 사용 목적과 기능에 부합하는 물성을 지닌 맞춤형 소재 개발이 가능합니다. 당사는 해당 역량을 바탕으로 세계 시장에서 경쟁력을 지닐 수 있는 우수한 물성의 3D프린팅 소재를 지속 개발하고 있으며, 개발된 소재들은 국내외 의료기기 인증 및 승인을 득하여 생체안정성을 인정받고 치료 목적 사용을 승인받음으로써, 현재 다양한 임상케이스에 적용되고 있습니다.
그래피 주요 제품 매출 비중
그래피의 형상기억소재가 2024년 기준 27%로 가장 높은 매출 비중을 차지하고 있습니다.
📅 그래피 공모주 분석
그래피 공모주 청약 일정
그래피의 공모주 청약은 2025.08.11부터 시작되고, 2025.08.21 상장됩니다.
| 수요예측일 | 2025.07.31 ~ 08.06 |
| 공모청약일 | 2025.08.11 ~ 08.12 |
| 환불일 | 2025.08.14 |
| 납일일 | 2025.08.14 |
| 상장일 | 2025.08.21 |
그래피 공모 개요
그래피의 공모가는 15,000원으로 확정되었습니다.
| 희망 공모가격 | 17,000 원 ~ 20,000 원 |
| 희망 공모금액 | 332 억원 ~ 390 억원 |
| 확정 공모가격 | 15,000 원 |
| 확정 공모금액 | 293 억 원 |
| 증권회사 | KB증권, 신한투자증권 |
| 공모주식수 | 1,950,000 주 | 모집 100% |
| 전문투자자 | 1,365,000 주 | 70 % |
| 우리사주조합 | 97,500 주 | 5 % |
| 일반청약자 | 487,500 주 | 25 % |
| 해외투자자 | 0 주 | 0% |
그래피 공모자금 사용 목적
시설자금
그래피는 기존 형상기억소재 이외의 새로운 소재제품을 생산하기 위한 시설을 구축해야 하고, 이를 위해 필요한 부지와 장비를 매입할 예정입니다. 또한 안정적인 대량생산시스템을 구축하기 위해 재고관리 및 품질관리 설비를 지속적으로 업그레이드할 계획입니다.
채무상환자
당사는 신고서 제출일 현재 평균금리 5%대 초반의 차입금 약 133억원을 보유하고 있어 기술특례기업으로서 아직까지 흑자전환에 도달하지 못한 상태이므로 재무구조 개선을 위한 지속적인 노력이 필요한 상황입니다. 공모자금 중 사옥담보대출 80억을 제외한 운전성 자본대출 등의 단기차입금은 최대한 상환할 계획입니다.
운영자금
당사는 향후 2년간 우선적으로 해외법인을 설립하고 집중할 지역은 미국, 독일 및 일본입니다. 미국에서는 교정장치의 주문생산 모델과 원내생산(In-House) 모델을 동시에 전개할 계획이고, 이를 위해 영업/기술지원/마케팅 중심의 인력으로 초기 구성을 계획중입니다.
그래피 수요예측 경쟁률
그래피의 기관 단순 경쟁률은 182 : 1로 흥행에 성공하였습니다.
그래피 수요예측 가격 분포
그래피의 수요예측 결과 희망공모가 밴드 하단인 17,000원 이하 비율이 61.4%의 저조한 성적을 기록했습니다.
그래피 의무보유 확약
그래피는 공모주 신청수량 기준 0%가 의무보유 확약을 신청하는 저조한 성적을 기록했습니다.
그래피 공모후 주주 구성
그래피의 대주주 및 특수관계인 지분율이 28.77%로 대표이사의 경영권이 안정적으로 확보되었다고 판단됩니다.
그래피 보호예수 및 그래피 유통 물량
그래피의 보호예수 물량은 62.25%이고,
그래피의 유통가능 물량은 37.75% 입니다. (그래피의 구주매출 물량은 20.97% )
그래피 재무제표
그래피의 2022년~2024년 매출액은 연결재무제표 기준 각각 43억원, 104억원, 161억원으로 연간 매출액은 지속 성장하고 있습니다.
📋 그래피 비교기업 선정
대표주관회사인 KB증권㈜ 및 공동주관회사인 신한투자증권㈜는 ㈜그래피의 업종, 재무, 사업 및 일반 유사성을 고려하여 Align Technology Inc, Straumann Holding AG, Modern Dental Group Ltd 총 3개사를 동사의 공모가격 산정을 위한 비교기업으로 최종 선정하였습니다.
🌈 그래피 전망
1. 세계 최초 형상기억 투명교정장치 개발
당사는 자체 소재합성 기술을 기반으로 한 3D프린팅 통합솔루션 기업입니다. 당사는 설립 초기부터 3D프린팅에 적합한 소재를 개발하는 데 모든 역량을 집중하였습니다. 그 결과, 당사는 3D프린팅 광경화성 소재의 핵심 요소인 올리고머를 자체적으로 설계하고 합성할 수 있는 기술을 확보하였으며, 이를 기반으로 3D프린팅 제품에 가장 적합한 물성과 특성을 완벽히 충족하는 맞춤형 소재를 개발하는 노하우와 기술 특허를 축적하였습니다.
당사는 이러한 소재합성 기술을 기반으로 세계 최초로 구강환경에서 형상이 복원되는 투명교정장치(이하 형상기억 투명교정장치)를 개발하여 사업화에 성공하였습니다. 당사의 형상기억 투명교정장치는 직접 3D프린팅이 가능하고 형상복원력이 뛰어난 형상기억소재를 사용하여 기존 투명교정장치 대비 단시간 내 높은 치료예측성과 편리하고 편안한 사용감을 제공하며, 고난도 치료 진행시에도 추가 부착물(Attachment)을 사용할 필요가 없는 높은 편의성과 심미성을 제공하여 기존 투명교정장치와 비교하여 높은 기술경쟁력을 지니고 있는 것으로 판단됩니다.
2. 투명교정 시장의 성장성
산업 컨설팅 업체인 The CIC Report에서 발표한 자료에 따르면 2023년 전체 교정 시장(약 91.8조 원)의 27.7%(약 25.5조 원)에 달하는 투명교정 시장은 ‘치과교정시장의 지속 성장’과 ‘치과교정 시장 내 투명교정장치 사용비중 증가’ 등 긍정적 시장환경에 힘입어 연평균 13.6% 성장하여, 2030년에는 전체 교정 시장(약 150조 원)의 40%(약 60조 원)에 달하는 거대 시장으로 성장할 것으로 예상됩니다.
3. 글로벌 진출을 통한 중장기적 실적 성장 기대
그래피는 이미 해외 매출 비중이 80%를 넘는 등 글로벌 시장에서 입지를 다지고 있습니다. 공모 자금을 활용해 해외 법인 설립 및 마케팅을 강화할 계획이므로, 추가적인 성장이 기대됩니다.
2025년 1분기 기준 그래피의 수출 비중은 85.7%를 차지하고 있습니다. 그래피는 현재 90여개국에 진출해있으며, 대부분 유통사를 통한 간접 판매 형태입니다. 전체 매출 중 간접판매가 약 75%, 직접판매가 약 25%입니다. 2024년 기준 지역별 매출 비중은 지역별로는 일본 19%, 국내 19%, 유럽 13%, 북미 10%, 중남미 10%, 기타 아시아 및 중동 26%입니다. 그래피는 공모자금을 통해 향후 미국, 독일, 일본을 주요 거점으로 활용할 전망입니다.
- 일본에서는 출시 3년 만에 엔드유저 95명을 확보했으며,
- 유럽에서는 독일 SCHEU사와 협력 및 헨리 셰인 자회사 메덴티스와의 OEM 계약을 통해 교두보를 마련했습니다.
- 북미 지역은 현지 법인 설립과 기공소 인수를 추진 중이며, DSO 및 구강스캐너 기업과의 연계를 통해 고객층을 확대하고 있습니다.
- 중국은 인증심사를 진행 중으로 2026년부터 본격 매출 인식이 가능할 전망입니다
☄️ 그래피 위험요소
1. 투명교정시장 내 경쟁 심화에 따른 위험
미국의 Align Technology는 1997년 세계 최초로 투명교정장치를 출시한 이래로 시장을 선도하여 2024년말 기준 글로벌 투명교정시장의 약 50%에 가까운 시장점유율을 나타내고있어 글로벌 투명교정시장의 대표적인 업체로 볼 수 있습니다.
2017년 Align Technology의 투명교정장치 특허가 만료되면서 해당 시점을 전후로 다수의 후발주자들 생겨나, 현재의 투명교정시장은 Align Technology를 필두로 다수의 투명교정 기업들이 시장 경쟁을 펼치고 있는 상황입니다.
다만, 기존의 투명교정 브랜드는 대부분 열가소성 PETG 소재 기반의 열성형 투명교정장치(Thermoformed Clear Aligner)를 사용하고 있으며, 당사의 형상기억 투명교정장치(SMA; Shape Memory Aligner)는 직접 3D 프린팅이 가능한 광경화성 고분자 소재인 형상기억소재를 사용하여 기존 투명교정 브랜드 대비 높은 치료 예측성과 편리하고 편안한 사용감을 제공함으로써 빠르게 시장점유율을 확대할 수 있을 것으로 기대하고있습니다.
2. 일본시장 직접 거래처 변경에 관한 위험
일본 시장은 당사 매출의 약 18.8%(2024년도 연결기준)을 차지하는 중요한 시장으로 당사의 일본시장 내 2024년도 매출은 약 30.3억원으로 2023년 약 10.2억원 대비 198.3% 성장하였습니다.
그래피는 일본 시장에서 F사와 독점 공급 계약을 맺고 있습니다. 그러나 초기에는 F사가 현지 인증과 유통 라이선스가 없어 C사가 판매를, F사가 마케팅을 담당하는 형태로 사업을 진행했습니다.
2024년, F사가 그래피의 형상기억소재에 대한 의료기기 인증을 획득하면서 상황이 변했습니다. 이에 따라 그래피는 2025년 4월, F사와 새로운 독점 공급 계약을 체결하며 직접 F사를 통해 제품을 공급하는 방식으로 유통 구조를 변경했습니다.
이러한 변화로 인해 그래피가 F사에 공급하는 단가가 낮아져 일시적으로 일본 내 매출 금액이 감소할 수 있습니다.
3. 재무 안정성에 따른 위험
그래피는 현재 매출액이 빠르게 성장하고 있지만, 지속적인 투자로 인해 누적된 영업 손실과 당기순손실을 기록하고 있습니다.
당사는 연구개발 및 사업확장을 위해 상환전환우선주 및 전환사채를 통해 다수 자금 조달을 하였으며 관련 금융상품을 부채로 인식함에 따라 2023년말 기준 유동비율은 21.3%, 부채비율은 자본잠식에 따른 음의 지표였으나 2024년 중 대부분의 상환우선주 및 전환사채가 보통주로 전환됨에 2024년말 및 신고서 제출일 현재는 완전자본잠식 상태가 해소되었습니다.
당사는 연구개발 및 사업확장을 위해 상환전환우선주 및 전환사채를 통해 다수 자금 조달을 하였으며 관련 금융상품을 부채로 인식함에 따라 2023년말 기준 유동비율은 21.3%, 부채비율은 자본잠식에 따른 음의 지표였으나 2024년 중 대부분의 상환우선주 및 전환사채가 보통주로 전환됨에 2024년말 및 신고서 제출일 현재는 완전자본잠식 상태가 해소되었습니다.
상장 이후에도 적자가 지속될 경우 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
🧭 그래피 공모주 청약 할까 말까? (내용 정리)
- 형상기억 투명교정장치 솔루션 전문기업
- 기관 단순 경쟁률은 기관 단순 경쟁률은 182 : 1로 흥행에 성공
- 희망공모가 밴드 상단인 17,000원 이하 비율이 61.4% 로 15,000 원 공모가 확정
- 유통가능 물량은 37.75% (구주매출 물량은 20.97% )
개인 의견 : 청약 불참
❓ 그래피 공모주에 대해 궁금한점 있나요?
그래피 공모주 청약해도 될까요?
그래피는 37%의 유통가능 물량과 21% 구주매출로 인하여 오버행 이슈가 존재합니다. 또한, 182대 1 이라는 저조한 기관 경쟁률을 기록하고 있어서, 이번 청약은 불참 의견을 제시합니다.
그래피 공모주의 투자 위험 요소는 무엇인가요?
재무적 불안정성이 주요 위험 요소입니다. 회사가 아직 지속적인 영업 손실을 기록하고 있고, 높은 부채 비율을 보이고 있어 재무 안정성이 아직은 취약합니다. 또한, 시장 경쟁이 심화되거나 해외 시장 상황이 악화될 경우 실적에 부정적인 영향을 받을 수 있습니다.